20240513-东海证券-国茂股份-603915.SH-公司简评报告_需求承压拖累短期业绩_平台化布局彰显韧性_3页_318kb

国茂股份(603915)投资简评

核心观点

短期需求不振导致公司2024年业绩大幅下滑，但凭借平台化战略布局、产品升级及新市场拓展，公司在行业低谷中展现显著韧性，维持“买入”评级。

一、近况分析

2024年公司营收395亿元，净利润46.5亿元，同比分别下滑444%和305%；2024Q1延续疲软趋势，收入、利润分别下滑648%和1959%。受行业整体需求下滑及价格竞争影响。

二、中长期趋势

1. 行业地位稳固

• 2023年营收2660亿元，维持龙头地位
• 全球减速机销量增长76%（6545万台），高附加值产品及工业齿轮箱保持高速增长

2. 平台化战略惠及多领域

• 新产品体系完善：通用减速机新增4万个型号，与ABB联合开发变位齿轮箱已量产
• 拓展新能源市场：切入光伏、风电、电梯等新领域
• 技术升级：谐波减速器进军数控机床、机器人市场

3. 生产效率控制良好

• 2023年期间费用率下降0.2pct至10.14%
• 经营现金流净额达53.3亿元，保持行业领先

4. 新兴业务增长点

• 加深与比亚迪等头部客户合作，中标多个重大项目
• “走出去”获得海外订单
• 通过收购65%股权切入精密行星减速机高端领域

三、投资建议

基于公司深厚的技术积累与多元化的市场布局调整业绩预期：

• 2024-2026年净利润预测分别为46.5亿、53.5亿、62亿，同比增长率176%、150%、158%
• 对应PE分别为20X、18X、15X
• 维持“买入”评级

四、风险提示

1. 宏观复苏不及预期
2. 新业务拓展缓慢
3. 原材料价格波动

结语

尽管短期承压，但公司在减速机平台化战略基础上的老本行仍保持韧性，产品结构持续升级及新兴市场布局成效显著，看好长期成长性。