20230226-东证期货-豆粕_菜粕月度报告_豆粕基差下行确定_重点关注节奏_12页_5mb

豆粕基差下行确定，重点关注节奏

核心内容

本报告分析了2023年2月26日豆粕与菜粕市场的走势，重点探讨了南美大豆产量、巴西出口节奏、美国种植面积变化及国内豆粕基差走势对期货市场的影响。

主要观点

国际市场分析

• 南美产量前景仍存变数：阿根廷持续干旱导致种植面积和产量下调，巴西虽丰产格局已定，但收割和出口进度滞后，市场关注其是否能恢复正常。
• 巴西出口节奏影响市场：巴西大豆出口量在2月仍低于预期，未来需关注其实际出口表现。
• 美国22/23年度平衡表偏紧：尽管出口订单和装船量基本达标，但国内压榨需求受天气和物流影响，导致供需偏紧局面持续。
• 23/24年度美豆种植面积低于预期：USDA预测种植面积为8750万英亩，低于市场平均预期，种植面积增长有限。

国内市场分析

• 豆粕基差下行基本确定：受巴西FOB价格下跌及国内进口成本稳定影响，豆粕基差预计将回归全年低位。
• 豆粕供应减少，需求疲弱：春节后豆粕消费进入淡季，猪价下跌及豆菜粕价差扩大导致菜粕替代豆粕，库存不降反增。
• 菜粕进口及压榨增加，但累库压力较小：菜籽供应增加，但菜粕消费旺季尚未到来，库存仍保持低位。

关键信息

市场趋势

• 豆粕/菜粕走势：震荡
• CBOT大豆走势：短期偏强震荡
• 国内豆粕走势：弱于外盘
• 菜粕走势：趋同豆粕，期货价差有望收窄

数据支持

• 阿根廷大豆产量：USDA预估产量为1590万吨，较上年减少，种植面积下调。
• 巴西大豆产量：预计为1.43亿吨，为历史最高水平，但出口速度慢。
• 巴西大豆出口量：2月出口量预计在760-832万吨之间，装船速度缓慢。
• 豆粕库存：截至2月17日，油厂豆粕库存为61.75万吨，连续两周上升。
• 豆菜粕现货价差：广东地区最高达1700元/吨，目前回落至约1000元/吨。
• 豆粕进口成本：近期变动不大，巴西豆到港可能迟到但不会缺席，导致豆粕累库压力增加。

行情展望

• CBOT短期偏强震荡：受南美产量和巴西出口不确定性影响，短期内价格偏强。
• 国内豆粕期价相对弱势：受进口成本稳定和需求疲弱影响，豆粕期价弱于外盘。
• 豆粕基差下行确定：预计基差将回归全年低位，需关注到港节奏和累库压力。
• 菜粕期货价差有望收窄：随着消费旺季到来，菜粕累库压力可能小于豆粕，期价差有望缩小。

风险提示

• 产地天气：阿根廷和巴西的天气状况将影响大豆产量和出口。
• 巴西港口物流：巴西大豆出口节奏受港口物流影响较大，需密切关注。

期货走势评级体系

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本金38亿元，员工逾800人，拥有多个交易所会员资格。
• 分支机构：在全国36个城市设有分支机构，覆盖主要经济区域。
• 金融科技应用：公司致力于通过大数据、云计算、人工智能、区块链等技术打造研究和技术核心竞争力。

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