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【粕类周报】海外市场题材有限 豆粕基差持续走强

核心内容概述

本周粕类市场整体呈现震荡态势，豆粕基差持续走强，菜粕基差亦跟随上涨，主要受国内节前备货及现货供应紧张影响。同时，海外市场方面，美豆受收割压力及巴西、阿根廷种植情况影响，交易题材有限，维持区间震荡。巴西降雨改善，播种逐步开启，但新作预期仍存在不确定性，对美豆形成一定压力。阿根廷出口政策调整对美豆出口销售带来冲击，中国采购增加，缓解了部分供应紧张局面。此外，人民币汇率走弱也对进口大豆报价形成支撑，进一步推高基差。

主要观点

1. 美豆市场：收割压力与出口变化交织

• 收割压力显现：上周美豆收割率已达3%，虽低于市场预期，但对价格形成一定压制。
• 出口销售疲软：22/23年度大豆出口净销售仅为44.6万吨，低于市场预期的50-100万吨。
• 阿根廷出口优势：阿根廷汇率政策调整使其出口更具竞争力，10-12月船期贴水优势明显，中国采购阿根廷旧作增加，对美豆供应有所缓解。
• 供需报告影响：9月USDA报告超预期，推动市场对需求缺口的交易，但报告结果本身被质疑，市场逻辑仍以需求为主导。
• 未来展望：四季度库存不高，巴西播种及阿根廷出口政策仍存不确定性，预计美豆维持震荡格局。

2. 巴西市场：播种逐步启动 降雨改善

• 播种工作开启：9月第二周，巴西及巴拉圭部分地区已开始种植，马托格罗索州于9月16日启动，巴拉那州也已获准开始。
• 降雨情况良好：过去一周巴西降雨改善，土壤墒情提升，有利于播种初期的开展。
• 未来降雨预期：10月降雨量整体增加，有利于作物生长。
• ENSO模型影响：拉尼娜略有减弱，但对作物生长期影响尚未明确。
• 种植利润丰厚：巴西种植利润高，面积扩大概率增加，新作预期丰产，远月船期贴水较低，对美豆形成潜在压力。

3. 国内豆粕市场：基差再创新高

• 节前备货推动：受节前备货影响，豆粕成交与提货量明显增加，油厂开机率提升。
• 基差快速上涨：豆粕现货基差上涨至1200元/吨以上，为历史最高水平。
• 压榨利润走弱：受国际大豆贴水报价强势及人民币贬值影响，国内压榨利润继续走弱。
• 现货紧张持续：10月大豆到港量仍处于偏紧状态，现货供应紧张，基差下跌空间有限。
• 后续关注点：节假日期间可能公布的谷物库存报告及榨利修复路径。

4. 国内菜粕市场：基差走强 供应仍偏紧

• 基差同步上涨：菜粕基差跟随豆粕走强，多地基差突破1000元/吨。
• 库存处于低位：菜籽与菜粕库存均创历史新低，库销比极低，反映供应紧张。
• 远期成交良好：下游买货意愿较强，远期成交状况良好。
• 新作供应预期：虽然市场预期四季度菜籽到港量将达历史高位，但实际供应可能低于预期，需关注新作上市节奏。
• 需求与基差关系：豆粕现货价差高位利于菜粕配方调整，但实际提货量仍受限于供应。

关键信息

• 豆粕基差：本周国内豆粕现货基差维持高位，华北、山东、华东地区均达01+1200，华南为01+1100。
• 菜粕基差：菜粕现货基差有所走弱，广西地区为01+1100，广东颗粒为01+1100，福建为01+900，华东颗粒为01+1100。
• 大豆进口：10月大豆到港量仍偏紧，国内现货供应紧张，基差高位。
• 汇率影响：人民币持续走弱，支撑进口大豆报价，间接推高基差。
• 巴西与阿根廷出口：巴西播种逐步开启，阿根廷出口政策调整对美豆形成冲击，中国采购增加，缓解美豆供应压力。
• 市场建议：单边交易题材有限，建议震荡思路对待；套利与期权建议观望，具体策略需结合市场变化。

交易建议

• 单边策略：短期市场值得交易的利多主题不多，建议以震荡思路对待，可尝试逢高抛空。
• 套利策略：暂不建议参与套利操作。
• 期权策略：建议卖出M2301-C-4100及M2301-P-3900（仅作参考，不构成买卖依据）。

图表与数据

• 大豆CNF贴水：美湾、美西、巴西、阿根廷贴水均呈下降趋势。
• 巴西与阿根廷出口：巴西出口量有所回升，阿根廷出口保持稳定。
• 美豆周度销售与压榨：美豆销售及压榨量均有所波动，显示市场对供应的不确定性。
• 豆粕与菜粕提货量：提货量有所改善，反映下游需求仍在。
• 海运费价格：美湾-中国、巴西-中国、阿根廷-中国海运费均上涨，反映运输成本上升。
• 汇率走势：美元兑人民币、美元兑雷亚尔、美元兑比索均呈上升趋势，影响进口成本。

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作者信息

• 研究员：陈界正
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数据来源

• 图表来源：我的农产品、银河期货
• 市场数据：大豆进口量、豆粕提货量、菜粕提货量、大豆库存、豆粕库存、菜籽库存等

总结

本周粕类市场整体呈现震荡格局，豆粕与菜粕基差均走强，反映国内现货供应紧张。海外市场方面，美豆受收割压力与出口销售疲软影响，维持区间震荡，而巴西播种逐步开启、阿根廷出口优势显现，对美豆形成一定压力。国内节前备货推动豆粕提货量增加，油厂开机率上升，进一步推高基差。菜粕库存维持低位，远期成交良好，下游需求强劲。未来需关注四季度大豆到港情况、榨利修复路径及USDA报告内容，市场整体仍以震荡为主，建议谨慎操作。