20240503-华鑫证券-千禾味业-603027.SH-公司事件点评报告_业绩增长势能延续_全国化布局持续推进_5页_280kb

千禾味业（603027）公司事件点评报告

根据2024年4月29日发布的2023年年度报告与2024年一季度报告，千禾味业在本年度业绩表现如下：

财务分析

• 2023年全年营收320.7亿元，同比增长32%，2024Q1营收89.5亿元，同比增长9%。
• 归母净利润分别达53.0亿元和15.5亿元，同比增长54%与7%。
• 2023年毛利率提升至37.15%，主要得益于原材料价格下行及销售费用率下降，净利率达16.54%。
• 2024Q1净利率略降0.4个百分点，因高毛利直销渠道占比下降。

品类增长

• 酱油维持稳健增长，2024Q1收入56.8亿元，同比增9%，产量与价格均有上升。
• 醋类产品收入增长放缓，说明零添加战略在调味品市场中的优势尚存。

渠道布局

• 经销商数量不断扩大，截至2024Q1末达3356家。
• 西部区域增长显著，东部、南部、中部、北部地区亦保持稳定发展。

中长期展望

• “年产60万吨调味品智能生产线建设项目”持续推进，有望满足未来产能需求。
• 新品推广及渠道下沉预期将推动公司向全国化布局迈进。

投资建议

维持“买入”评级，目标PE逐步收窄至18倍。根据盈利预测，公司未来三年归母净利润年均增速约18-21%。当前股价对应2024年PE为25倍，较三年前估值下降，具有一定吸引力。

风险因素

包括宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期等。

综上，千禾味业在零添加趋势红利消退后，通过渠道优化与产能扩张维持增长，推荐买入。