20220829-国盛证券-千禾味业-603027.SH-收入提速_全国布局稳步推进_3页_599kb

千禾味业（603027.SH）总结

核心内容

千禾味业在2022年上半年实现了收入和利润的双增长，其中Q2表现尤为亮眼。公司通过渠道拓展和产品策略调整，推动了业绩的稳步提升，同时通过控制广宣费用实现了盈利弹性。

主要观点

收入增长

• 2022H1：实现营业收入10.1亿元，同比增长14.6%；归母净利润1.2亿元，同比增长80.6%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长74.1%。
• Q2表现：单季度营业收入5.3亿元，同比增长30.5%；归母净利润0.6亿元，同比增长145.3%；扣非后归母净利润0.6亿元，同比增长159.0%，接近业绩预告上限。

收入分拆

• 产品线：酱油同比增长24.2%，食醋同比增长39.2%。
• 销售渠道：经销渠道同比增长28.0%，直销渠道同比增长36.9%。
• 区域表现：东部增长28.2%，南部增长5.7%，中部增长47.9%，北部增长45.2%，西部增长28.7%。

经销商拓展

• 截至2022Q2末，公司经销商数量达到1903个，环比增加4个。

盈利能力提升

• 毛利率：2022Q2为35.7%，同比下降5.2个百分点。
• 费用率：销售费用率下降13.8个百分点至13.6%，管理费用率下降0.7个百分点至3.2%，研发费用率上升1.1个百分点至3.1%，财务费用率下降0.3个百分点至-0.4%。
• 净利率：2022Q2净利率为11.9%，同比提升5.6个百分点。
• 利润率还原：若剔除丰城恒泰减值影响，2022Q2还原后利润率提升至14.1%，同比增加7.7个百分点。

关键信息

未来展望

• 收入预期：预计2022-2024年营业收入分别为22.4亿元、27.1亿元、32.5亿元，同比增长16.3%、20.9%、20.0%。
• 净利润预期：预计2022-2024年归母净利润分别为2.9亿元、3.7亿元、4.7亿元，同比增长30.3%、29.2%、26.0%。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为50倍、39倍、31倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司经营符合预期，盈利增长显著，未来增长潜力大。

风险提示

• 全国化拓展不及预期：公司正在推进全国布局，若进展不达预期，可能影响收入增长。
• 成本持续上行：原料和包材成本压力可能影响毛利率。
• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，可能压缩利润空间。

财务数据概览

营收与利润

毛利率与净利率

ROE与ROIC

资产负债率与流动比率

每股指标

估值比率

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的经营表现和盈利增长预期。
• 估值水平：当前股价对应2022-2024年PE分别为50倍、39倍、31倍，具有一定的投资价值。

风险提示

• 全国化拓展不及预期：公司正在推进全国布局，若进展不达预期，可能影响收入增长。
• 成本持续上行：原料和包材成本压力可能影响毛利率。
• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，可能压缩利润空间。