2017-自动变速箱行业深度报告_45页-3mb

自动变速箱行业深度报告总结

核心内容

自动变速箱是汽车行业技术含量及单车配套价值量最高的零部件之一，单车配套价值量近万元，市场规模高达千亿，并有望继续快速增长。在消费升级、自主品牌崛起等多重因素推动下，自动变速箱渗透率年均提升三个百分点。但受供需错配等因素限制，国内自动变速箱严重供不应求，年进口量高达数百万台。国产自动变速箱及零部件供应商逐步突破，有望在自主乘用车崛起大潮中收获丰硕果实。

主要观点

1. 自动变速箱技术路线：AT、CVT、DCT三种技术路线将长期共存，各自具有不同的优势和适用场景。
2. 国产自动变速箱崛起：国内自主品牌乘用车的快速发展，推动了自动变速箱的需求增长，国产供应商如万里扬、东安动力、盛瑞传动等已形成批量供应能力，有望分享快速增长的“蛋糕”。
3. 产业链爆发：随着自动变速箱市场的发展，相关零部件供应商也迎来高速成长，如双环传动、精锻科技等。
4. 未来趋势：自动变速箱渗透率将持续提升，技术进步将推动其在中高端车型中的应用。

关键信息

自动变速箱技术分类

• AT（液力自动变速箱）：结构复杂，稳定性好，但油耗较高。
• CVT（无级变速器）：换挡平顺，油耗低，但扭矩容量有限。
• DCT（双离合变速箱）：换挡迅速，燃油经济性好，但质量稳定性有待提升。

国内自动变速箱发展现状

• 需求端：2015年国产品牌乘用车自动挡占比约20%，预计到2020年将提升至40%，需求量从170万台增至591万台。
• 供给端：国内自动变速箱供应严重不足，多数车企依赖进口或外购，如爱信、采埃孚等国际品牌。
• 国产供应商：万里扬、东安动力、盛瑞传动、双环传动等企业已逐步实现批量生产，具备良好的市场前景。

重点推荐公司

• 双环传动：与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系，预计2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元，合理目标价15.00元，首次给予买入评级。
• 东安动力：参股子公司东安三菱6AT变速箱已量产，预计2017-2019年每股收益分别为0.29元、0.48元和0.68元，合理目标价15.00元，首次给予买入评级。
• 万里扬：已收购吉利、奇瑞变速箱业务，CVT业务发展顺利，预计2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.89元和1.12元，合理目标价22.50元，维持买入评级。
• 精锻科技：精锻齿轮产品供不应求，订单完成率不足70%，预计2017-2019年每股收益分别为0.65元、0.84元和1.10元，合理目标价21.00元，首次给予买入评级。

风险提示

1. 自动变速箱渗透率不及预期。
2. 自主品牌乘用车销量不及预期。

产业链分析

变速箱产业链

• 上游：包括齿轮、液力变矩器、差速器等核心零部件供应商。
• 中游：包括AT、CVT、DCT等变速箱总成供应商。
• 下游：包括整车厂，如吉利、奇瑞、比亚迪等。

零部件供应商

• 核心零部件：如液力变矩器、双离合器模块、CVT钢带等，主要由博格华纳、博世等国外巨头掌控。
• 国产替代：部分零部件供应商如双环传动、精锻科技等已切入变速箱齿轮等领域，有望实现高速增长。

总结

自动变速箱行业在技术进步和市场扩张的双重推动下，呈现快速增长趋势。国产自动变速箱企业如双环传动、东安动力、万里扬、精锻科技等，正在逐步突破技术壁垒，实现批量供应。随着自主品牌乘用车的崛起和消费升级，自动变速箱市场空间巨大，未来有望持续增长。同时，变速箱产业链相关企业也将受益，迎来发展机遇。