20171105-广发证券-建筑材料行业_基本面仍然良性_无需过度悲观_17页_1mb

报告摘要

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在近期表现稳健，基本面依然保持良性，无需过度悲观。水泥和玻璃价格继续环比小幅上涨，但市场对未来经济回落和需求下降存在担忧。水泥作为观测真实需求的较好指标，其出货量和库容比数据表明行业基本面良好，且采暖季限产政策可能带来阶段性供需紧张。

主要观点

水泥行业表现：
- 本周全国水泥平均价格环比上升0.62%，区域间价格变动不一，部分地区如华东、中南价格显著上涨，华北、西北略有下降。
- 全国水泥库存环比下降2.44%，区域库存变化不一，华北地区下降明显，而华东、西北地区库存略有上升。
- 11月下旬采暖季限产政策执行情况将成为关注重点，若严格执行，可能带来阶段性供需紧张。
玻璃行业表现：
- 全国玻璃均价环比上升0.05元/重箱，多数城市价格稳定，部分城市如成都、沈阳价格略有上涨。
- 玻璃库存环比上升，华北地区库存下降，其他地区库存有所增加。
- 原材料价格维持高位，尤其是纯碱和石英砂，对玻璃价格形成支撑。环保限产和产能增长是影响未来走势的主要因素。
行业基本面改善：
- 自2011年以来，建材行业进入自发“去产能、修复资产负债表”阶段，资产负债率和固定资产增速持续下降。
- 2016年后，地产景气度回升和供给侧改革推动“在建工程+固定资产”周转率持续改善，目前处于2008年以来最好水平。
行业集中度提升：
- 行业内分化明显，龙头公司如海螺水泥、北新建材、东方雨虹、中国巨石、伟星新材、兔宝宝等表现优于行业其他公司。
- 优质次新股如三棵树、石英股份、再升科技等业绩开始加速。
投资建议：
- 水泥价格下半年已超预期，需等待新的预期差出现，业绩优质、估值不贵的水泥公司可耐心持有。
- “两材”合并将在第四季度开始实质性实施，重点推荐中材科技和中国巨石（业务协同效应），北新建材和凯盛科技（集团发展重点），以及中国建材。
- 重点推荐中线品种，包括白马股北新建材、中材科技和黑马股三棵树、凯盛科技、石英股份。

关键信息

水泥价格与库存：
- 全国水泥均价上涨0.62%，区域间表现不一。
- 库存环比下降2.44%，部分区域库存下降显著，如石家庄、济南等。
- 煤炭价格保持稳定，部分地区略有下降。
玻璃价格与库存：
- 全国玻璃均价上涨0.05元/重箱，主要城市价格稳定。
- 库存环比上升，部分区域如西北库存上升明显。
- 原材料价格维持高位，支撑玻璃价格。
其他建材价格变动：
- 工业萘、软泡聚醚、美废、国产原木、进口原木价格上涨。
- PVC、HDPE、PP、聚合MDI价格下跌。
- 锆英砂、氧化锆、钛白粉、环氧乙烷、沥青、丙烯酸、纯MDI价格维持稳定。
市场动态：
- 多地环保政策收紧，如河北、江苏等地水泥企业执行错峰生产。
- 采暖季限产政策执行情况是关注重点，可能带来阶段性供需紧张。
- 企业盈利情况良好，如北新建材、凯盛科技、东方雨虹等公司前三季度利润增长显著。
重点跟踪公司估值：
- 海螺水泥：17E EPS 2.65元，PE 9.48倍。
- 兔宝宝：17E EPS 0.43元，PE 26.44倍。
- 华新水泥：17E EPS 1.02元，PE 12.34倍。
- 祁连山：17E EPS 0.88元，PE 12.62倍。
- 长海股份：17E EPS 0.55元，PE 25.45倍。
- 旗滨集团：17E EPS 0.44元，PE 10.59倍。
- 再升科技：17E EPS 0.43元，PE 32.98倍。
- 北新建材：17E EPS 1.36元，PE 15.07倍。
- 东方雨虹：17E EPS 1.53元，PE 25.37倍。
- 中国巨石：17E EPS 0.71元，PE 17.28倍。
- 金隅股份：17E EPS 0.34元，PE 17.18倍。
- 友邦吊顶：17E EPS 2.02元，PE 26.85倍。
- 伟星新材：17E EPS 0.83元，PE 21.39倍。
- 中材科技：17E EPS 1.06元，PE 25.57倍。
- 金晶科技：17E EPS 0.18元，PE 26.00倍。