建筑材料行业2019年三季报综述：水泥业绩一枝独秀，关注部分绩优标的-20191104-天风证券-26页_1mb

建筑材料行业2019年三季报综述

核心内容

2019年前三季度，建材行业上市公司整体实现稳健增长，合计营业收入达4340亿元，同比增长19%；归母净利润达548亿元，同比增长16%。行业毛利率为30.52%，同比下降0.73个百分点；净利率为12.64%，同比下降0.3个百分点。其中，水泥行业表现尤为突出，营收同比增长26.06%，归母净利润同比增长21.84%。

主要观点

水泥行业：景气延续，四季度龙头盈利有望创新高

• 行业表现：水泥行业在2019年前三季度保持高景气，营收7199亿元，同比增长14.3%；利润总额1318亿元，同比增长25.3%。
• 需求增长：房地产新开工面积累计同比增长8.6%，施工增速持续低迷但进入2019年后明显改善；基建投资增速加快，预计四季度对水泥需求的拉动作用将显现。
• 区域差异：中西部地产开发投资表现突出，西北、西南地区处于基建洼地，具有较大的发展潜力。
• 价格弹性：受军运会结束后供需双增影响，华新水泥等弹性龙头有望受益于价格上涨。
• 投资建议：重点推荐海螺水泥、华润水泥、塔牌集团、祁连山、天山股份、宁夏建材等，关注长三角、粤港澳大湾区等人口长期流入区域。

玻璃行业：价格回升，涨势延续

• 价格走势：2019年1-9月玻璃价格呈现V型反转，从年初高点下跌后逐步回升，当前价格约为1672元/吨。
• 需求恢复：房地产竣工需求开始恢复，预计后期徐工需求将提振玻璃需求。
• 库存变化：行业库存从高点下降，三季度末库存约3718万重量箱，同比增加19.4%。
• 公司表现：旗滨集团作为龙头，业绩有所改善；三峡新材、南玻A等公司业绩波动较大。
• 投资建议：推荐旗滨集团，关注其在华东、华南地区的产能优势及成本控制能力。

玻纤行业：行业筑底拐点渐近，2020年有望回暖

• 行业表现：2019年前三季度玻纤行业收入同比增长10.21%，归母净利润同比下降1.32%。
• 需求增长：下游需求广泛，应用领域不断拓宽，多个领域渗透率提升。
• 供给情况：2018年行业供给阶段性增加，2019年预计新增产能有限，以消化2018年新增产能为主。
• 公司表现：中材科技、长海股份、再升科技等公司业绩表现较好，中国巨石盈利偏弱。
• 投资建议：关注中国巨石、中材科技、长海股份等公司，看好其在2020年的表现。

其他建材：龙头市占率进一步提升

• 行业表现：其他建材（耐材、管材、消费建材）营收同比增长16.32%，归母净利润增长5.65%。
• 公司表现：北新建材、东方雨虹、帝欧家居、三棵树等公司表现优异。
• 投资建议：重点关注北新建材、帝欧家居&蒙娜丽莎、东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材等公司。

关键信息

• 水泥行业：

  • 2019年前三季度水泥行业营收增长26.06%，归母净利润增长21.84%。
  • 水泥价格在四季度有望继续上涨，尤其是受益于基建投资和竣工需求恢复。
  • 海螺水泥、华新水泥、祁连山等公司表现优异。

• 玻璃行业：

  • 2019年前三季度玻璃行业营收下降14.31%，归母净利润下降12.15%。
  • 玻璃价格从6月低点回升，预计四季度价格继续走高。
  • 旗滨集团作为龙头，业绩有所改善，推荐关注。

• 玻纤行业：

  • 2019年前三季度玻纤行业收入增长10.21%，归母净利润下降1.32%。
  • 供给阶段性增加，行业筑底拐点渐近，2020年有望回暖。
  • 中材科技、长海股份等公司表现较好。

• 其他建材：

  • 2019年前三季度其他建材行业营收增长16.32%，归母净利润增长5.65%。
  • 龙头企业市占率进一步提升，重点关注北新建材、帝欧家居&蒙娜丽莎、东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材等公司。

风险提示

• 宏观经济下行：若房地产、基建需求出现断崖式下跌，将对建材行业造成冲击。
• 账款回收不及预期：可能影响企业现金流和盈利表现。
• 供给增加：2018年新增产能可能对2019年行业利润造成压力。