20191104-天风证券-建筑材料2019年三季报综述：水泥业绩一枝独秀，关注部分绩优标的_26页_1mb

建筑材料行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，建筑材料行业整体实现稳健增长，合计营业收入达4340亿元，同比增长19%；归母净利润达548亿元，同比增长16%。行业毛利率为30.52%，同比下降0.73个百分点；净利率为12.64%，同比下降0.3个百分点。

主要观点

• 水泥行业表现突出：水泥行业营收同比增长26.06%，归母净利润同比增长21.84%。尽管毛利率和净利率有所下降，但主要得益于海螺水泥贸易量增长。四季度龙头水泥企业盈利有望创新高，推荐关注海螺水泥、华润水泥、塔牌集团、祁连山、上峰水泥、万年青等。
• 玻璃行业价格回升：2019年前三季度玻璃价格呈现V型反转，三季度价格持续走高。尽管营收同比下降14.31%，但毛利率有所提升。推荐旗滨集团，关注其在需求回暖和成本控制方面的表现。
• 玻纤行业筑底拐点渐近：2019年前三季度玻纤行业营收同比增长10.21%，归母净利润同比下降1.32%。行业供给阶段性增加，2020年有望回暖，推荐关注中国巨石、中材科技、长海股份等。

关键信息

水泥行业

• 行业整体表现：2019年前三季度全国水泥产量达16.9亿吨，同比增长6.9%；利润总额达1318亿元，同比增长25.3%。
• 区域表现：
  • 华东、华南、西南地区水泥价格持续上涨，尤其受益于军运会结束后的供需双增。
  • 长三角、粤港澳大湾区因人口流入和资金配套能力强，是重点关注区域。
• 盈利分析：
  • 毛利率和净利率涨幅较大的企业包括上峰水泥、青松建化、祁连山等。
  • 期间费用率下降趋势明显，其中青松建化、上峰水泥、祁连山等降幅显著。
• 投资建议：推荐龙头海螺水泥、华润水泥、塔牌集团、祁连山、上峰水泥、万年青等，重点关注其在四季度的盈利表现。

玻璃行业

• 价格走势：2019年前三季度玻璃价格呈现V型反转，三季度持续上涨，预计能维持涨势。
• 需求端：房地产竣工面积恢复，带动玻璃需求增长。北方赶工期延续至11月底，南方延续至春节前。
• 供给端：供给端变化不大，产能稳定，但部分企业因成本上涨影响盈利。
• 库存情况：库存从高点下降，行业平均库存为3718万重量箱，同比下降。
• 投资建议：推荐旗滨集团，关注其在需求回暖和成本控制方面的表现。

玻纤行业

• 行业表现：2019年前三季度玻纤行业营收同比增长10.21%，归母净利润同比下降1.32%。
• 需求端：下游应用领域广泛，渗透率不断提升，产量增速维持较快增长。
• 供给端：2018年行业供给阶段性增加，2019年预计新增产能有限，以消化2018年新增产能为主。
• 投资建议：推荐中国巨石、中材科技、长海股份等，关注其在2020年的行业回暖潜力。

风险提示

• 宏观经济下行：地产和基建需求可能出现断崖式下跌。
• 账款回收不及预期：可能影响企业现金流和盈利。
• 产能释放：大量生产线复产可能对价格和盈利造成压力。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

作者信息

• 盛昌盛：分析师，SAC执业证书编号：S1110517120002
• 武浩翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518010003
• 侯星辰：分析师，SAC执业证书编号：S1110518090004
• 李阳：分析师，SAC执业证书编号：S1110519060001
• 时奕：分析师，SAC执业证书编号：S1110519100001