建筑材料行业跟踪报告：基本面仍然良性，无需过度悲观-20171105-广发证券-17页-1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在当前阶段基本面依然保持良性，尽管市场对未来的经济回落和需求下降有所担忧，但水泥行业作为观测真实需求的指标，其价格和库存数据表明行业仍具备一定的抗压能力。随着采暖季限产政策的执行，行业可能迎来阶段性供需紧张，这为投资者提供了新的预期差机会。

主要观点

1. 行业基本面良好：

   • 水泥和玻璃价格本周继续环比小幅上涨，库存下降。
   • 自2011年起，建材行业进入自发“去产能、修复资产负债表”阶段，资产负债率和固定资产增速持续下降。
   • 2016年后，地产景气度回升和供给侧改革推动了“在建工程+固定资产”周转率的显著提升，达到2008年以来的最好水平。

2. 行业结构分化明显：

   • 龙头企业表现优于行业内其他公司，如海螺水泥、北新建材、东方雨虹、中国巨石、伟星新材、兔宝宝等。
   • 优质次新股如三棵树、石英股份、再升科技等业绩开始加速增长。

3. 投资建议：

   • 水泥价格下半年超预期已兑现，需等待新的预期差，关注11月下旬采暖季限产执行情况。
   • “两材”合并将在第四季度开始实施，重点关注中材科技、中国巨石、北新建材、凯盛科技和中国建材。
   • 推荐中线品种，如白马股北新建材、中材科技，以及黑马股三棵树、凯盛科技、石英股份。

4. 行业评级：

   • 维持“买入”评级，认为行业具备良好的投资价值。

关键信息

水泥行业数据

• 价格：全国水泥平均价格环比上升0.62%，各区域价格涨跌不一，其中华东地区上涨11元/吨，西南地区上涨5元/吨。
• 库存：全国水泥库存环比下降2.44%，华北、华东、中南地区库存下降，西南地区略有上升。
• 煤炭价格：秦皇岛中转地煤价环比持平，水泥煤差价整体下降。
• 产能变化：有效产能环比下降，停产产能占比环比上升。

玻璃行业数据

• 价格：全国玻璃均价环比上升0.05元/重箱，主要城市价格波动较小。
• 库存：全国玻璃库存环比上升0.25%，华东、西北地区库存上升，华北、华中地区库存下降。
• 原材料价格：纯碱、石英砂等价格居高不下，支撑玻璃价格。
• 产能变化：产线数量不变，有效产能环比下降，停产产能占比上升至26.01%。

其他建材

• 工业萘、软泡聚醚、美废、国产原木、进口原木价格上涨。
• PVC、HDPE、PP、聚合MDI价格下跌。
• 锆英砂、氧化锆、钛白粉、环氧乙烷、沥青、丙烯酸、纯MDI价格维持稳定。

市场热点

• 新疆地区电石渣水泥企业可在采暖季不停窑，传统水泥企业可增加停窑时间。
• 京津冀加强大气污染监管，重点行业包括水泥、玻璃等。
• 福建、东北等地水泥价格因限产和需求回升而上涨。
• 1-9月水泥行业利润同比大幅增长，但产量略有下降。
• 多家上市公司发布三季报，业绩表现分化明显。

公司动态

• 海螺水泥：前三季度营收和净利润增长显著。
• 金隅股份：更名并发行公司债券，业绩稳步增长。
• 东方雨虹：股票激励计划完成，募集资金置换自筹资金。
• 中国巨石：完成公司制改制及更名，股权结构变化。
• 中材科技：通过发行可续期公司债议案，监事会主席选举。

重点跟踪公司估值

风险提示

• 宏观经济继续下行。
• 新投产能超预期，可能影响行业供需关系。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）。
• 公司评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上）；谨慎增持（预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%）；持有（预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%）；卖出（预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上）。