建筑材料行业2019年中报综述：子行业经营情况分化，水泥板块表现亮眼-20190903-天风证券-27页_3mb

报告摘要

2019年上半年，建筑材料行业整体表现稳健，合计实现营业收入2757亿元，同比增长25%；归母净利润345亿元，同比增长18%。行业毛利率为30.52%，同比降低1.2个百分点；净利率为12.53%，同比降低0.7个百分点。各子行业表现分化，其中水泥板块表现最为亮眼，玻璃和玻纤行业则面临一定压力。

水泥行业表现强劲：水泥板块营收同比增长37.9%，归母净利润同比增长29.3%。尽管毛利率和净利率有所下滑，但整体盈利保持高位，需求稳定，供给格局优化。建议关注需求确定性高、供给稳定、价格上涨空间大的区域，如华北京津冀、新疆等地。
玻璃行业面临价格压力：玻璃行业营收同比下降20.4%，归母净利润同比下降27.7%。但毛利率有所上升，行业静待需求回升。推荐龙头旗滨集团，预计下半年价格有望回升。
玻纤行业逐步筑底：玻纤行业营收同比增长12.5%，归母净利润同比增长6.2%。尽管2018年产能阶段性增加，2019年新增产能有限，预计行业价格将逐步企稳。推荐中国巨石，关注中材科技和长海股份。
其他建材行业波动：营收同比增长16.87%，但归母净利润同比下降10.81%，主要受北新建材美国官司和解支付费用影响。

总体表现：14家水泥上市公司合计营收1782.4亿元，同比增长37.9%；归母净利润271.97亿元，同比增长29.3%。
重点公司：
- 海螺水泥：营收占比40.2%，归母净利占比56.1%；毛利率和净利率因贸易量增长有所下降。
- 上峰水泥：毛利率48.86%，净利率33.43%，毛利率和净利率增幅较大。
- 华新水泥：毛利率41.75%，净利率24.28%，业绩稳步增长。
- 冀东水泥：毛利率37.37%，净利率15.81%，费用率下降明显。
- 祁连山：毛利率35.60%，净利率18.36%，费用率下降明显。
二季度表现：营收增长30.39%，归母净利增长15.63%。上峰水泥、冀东水泥、青松建化等表现突出，海螺水泥因贸易业务影响毛利率和净利率。
行业供需：全国水泥产量同比增长6.8%，需求保持增长。错峰限产政策执行，影响出货节奏与供需关系，部分区域价格有望超预期上涨。
投资建议：推荐关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、祁连山、天山股份等公司，重点布局需求稳定、供给格局优化的区域。

总体表现：营收132.53亿元，同比增长12.46%；归母净利19.55亿元，同比增长6.22%。
重点公司：
- 中国巨石：营收增长0.89%，归母净利下降16.83%；毛利率为39.7%，净利率为12.50%。
- 中材科技：营收增长27.74%，归母净利增长69.70%；毛利率27.97%，净利率11.02%。
- 长海股份：营收增长9.92%，归母净利增长34.90%；毛利率29.52%，净利率13.43%。
行业供给：2018年玻纤行业新增产能86.5万吨，同比增长21%。2019年新增产能预计显著减少，行业价格逐步企稳。
投资建议：推荐中国巨石，关注中材科技和长海股份，受益于行业需求稳定和结构性增长。