2019年中期电力行业投资策略：发电量增速回落，利用小时微降-20190527-上海证券-15页_1mb

电力行业2019年中期投资策略总结

核心内容概述

2019年1-4月，电力行业整体呈现发电量与用电量增速回落、发电设备利用小时小幅下降的趋势。尽管火电盈利水平恢复，带动电力板块净利润大幅增长，但行业整体投资评级维持“中性”。同时，可再生能源电力消纳机制的完善对水电、风电、光伏等发电企业带来利好，电力行业市场表现与沪深300指数相比偏弱，行业PB处于历史低位，投资策略更侧重于关注可再生能源及火电盈利恢复。

主要观点

• 发电量增速回落：全国规模以上电厂发电量同比增长4.1%，增速比上年同期下降3.6个百分点；发电设备平均利用小时下降4小时。
• 用电量增速放缓：全国全社会用电量同比增长5.6%，增速比上年同期下降3.8个百分点。
• 火电盈利恢复：2019年一季度火电净利润同比增长76.14%，带动电力板块整体净利润增长37.42%。
• 水电利用小时上升：水电设备平均利用小时增加114小时，发电量同比增长13.7%，增速提升12.4个百分点。
• 可再生能源消纳机制利好：国家出台政策，明确可再生能源电力消纳责任权重，有利于水电、风电、光伏等企业。
• 行业评级：中性：由于电力需求增长放缓、利用小时下降，维持“中性”投资评级。
• 投资策略：关注火电盈利与可再生能源：重点跟踪火电盈利恢复、水电丰水季到来及可再生能源消纳改善带来的投资机会。

关键数据与趋势分析

1. 发电量及增速

• 全国发电量：2019年1-4月为22198亿千瓦时，同比增长4.1%。
• 火电：16554亿千瓦时，同比增长1.4%，增速比上年同期下降5.7个百分点。
• 水电：2987亿千瓦时，同比增长13.7%，增速比上年同期提高12.4个百分点。
• 核电：1048亿千瓦时，同比增长26.8%，增速比上年同期提高16.6个百分点。
• 风电：1440亿千瓦时，同比增长6.2%，增速比上年同期下降29.3个百分点。
• 发电设备利用小时：全国平均为1217小时，同比下降4小时；其中火电、核电、风电均下降，仅水电上升。

2. 电源建设新增生产能力

• 全国新增生产能力：2336万千瓦，同比下降679万千瓦。
• 各类型发电新增：水电74万千瓦、火电1037万千瓦、核电125万千瓦、风电550万千瓦、太阳能550万千瓦。
• 清洁能源占比：水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的82.0%，比上年同期提高11.7个百分点。

3. 用电量及结构

• 全国用电量：22329亿千瓦时，同比增长5.6%，增速下降3.8个百分点。
• 产业用电结构：
  • 第一产业：同比增长6.1%，增速下降4.9个百分点。
  • 第二产业：14792亿千瓦时，同比增长3.2%，增速下降3.7个百分点，占比66.2%。
  • 第三产业：3728亿千瓦时，同比增长10.3%，增速下降4.3个百分点，占比16.7%。
  • 城乡居民生活用电：3591亿千瓦时，同比增长10.9%，增速下降4.1个百分点，占比16.1%。

4. 煤炭价格趋势

• 电煤价格：2019年4月全国电煤价格指数为495.26元/吨，环比下降5.03元/吨，同比下降5.26%。
• 环渤海动力煤：5月15日价格指数为579元/吨，同比上涨1.22%。

5. 市场表现

• 行业指数表现：年初至5月24日，电力行业指数上涨9.78%，低于沪深300指数20.69%的涨幅。
• 个股表现：
  • 上涨较多：岷江水电（233.28%）、深南电A（152.31%）、银星能源（150.67%）。
  • 下跌较多：华能国际（-10.29%）、华电国际（-6.73%）、浙能电力（-2.75%）。

6. 行业PB情况

• 电力行业PB：当前为1.48，低于近5年均值1.80，处于较低位置。
• 个股PB：较低的包括郴电国际（0.74）、皖能电力（0.76）、通宝能源（0.77）；较高的包括岷江水电（6.05）、滨海能源（5.20）等。

投资策略重点

• 关注火电盈利恢复：火电净利润大幅增长，带动电力板块整体业绩提升。
• 关注水电丰水季到来：水电利用小时增加，发电量增速明显，可适当关注水电企业。
• 可再生能源消纳改善：国家出台政策，推动可再生能源电力消纳机制，弃水弃风弃光率下降，利好水电、风电、光伏企业。
• 电价下调政策：通过增值税税率调整和延长折旧年限，预计降低一般工商业电价，有利于电力企业盈利。

风险提示

• 系统性风险：股票市场波动可能对电力行业产生影响。
• 成本上涨风险：原材料价格、人工成本大幅上涨可能压缩企业利润。
• 电力需求不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响行业整体表现。

行业评级与定义

行业投资评级：中性
行业基本面稳定，行业指数预计介于沪深300指数±5%之间。

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