20180604-上海证券-2018年中期电力行业投资策略_供需改善_利用小时增加_16页_1mb

电力行业2018年中期投资策略总结

核心内容概述

2018年6月4日发布的电力行业中期投资策略报告指出，电力行业在2018年1-4月呈现供需改善、发电设备利用小时增加、用电量回暖等积极态势。同时，煤炭价格受控，清洁能源消纳情况好转，电力行业整体处于中性投资评级，建议关注盈利改善及具有防御性的企业。

主要观点

• 供需关系改善：电力供给与需求关系有所改善，发电设备利用小时同比增加。
• 用电量回暖：全社会用电量同比增长9.3%，增速逐步回升，第二、第三产业及居民用电增长显著。
• 煤炭价格调控：发改委提出多项措施引导煤价回归绿色区间，缓解火电企业成本压力。
• 清洁能源发展：风电、太阳能发电新增能力增加，弃风弃光情况改善，可再生能源消纳提升。
• 行业投资评级：维持“中性”行业投资评级，部分个股表现优于行业整体。

2018年1-4月电力行业关键数据

发电量

• 全国规模以上电厂发电量20877亿千瓦时，同比增长7.7%，增速较上年提高1.1个百分点。
• 火电发电量15951亿千瓦时，同比增长7.1%，增速较上年回落0.1个百分点。
• 水电发电量2633亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较上年提高5.8个百分点。
• 核电发电量827亿千瓦时，同比增长10.2%，增速较上年回落10.7个百分点。
• 风电发电量1351亿千瓦时，同比增长35.5%，增速较上年提高10.7个百分点。

利用小时

• 全国发电设备累计平均利用小时1221小时，同比增加41小时。
• 火电设备平均利用小时1426小时，同比增加69小时。
• 水电设备平均利用小时845小时，同比下降26小时。
• 核电设备平均利用小时2287小时，同比增加62小时。
• 风电设备平均利用小时812小时，同比增加150小时。

新增发电能力

• 全国基建新增发电生产能力2952万千瓦，同比减少29万千瓦。
• 水电、火电新增能力同比减少，风电、太阳能新增能力增加。
• 清洁能源新增能力占比提升，但实际新增发电能力仍有限。

用电量情况

• 全国全社会用电量21094亿千瓦时，同比增长9.3%，增速较上年提高2.6个百分点。
• 第二产业用电量增长6.9%，贡献率51.2%；第三产业增长14.6%，贡献率24.0%；居民生活用电增长15.0%，贡献率23.7%。
• 用电量增速逐步回升，显示电力需求回暖趋势。

煤炭价格走势

• 动力煤价格维持高位，但发改委已出台多项措施调控煤价，引导其回归合理区间。
• 2018年4月，煤价因电煤需求增加有所反弹，但整体仍受控。
• 煤价下降有助于降低火电企业燃料成本，提升盈利水平。

行业PB与市场表现

• 电力行业PB为1.54，低于近10年均值2.01，处于较低位置。
• 个股中，豫能控股、郴电国际、皖能电力、华电国际等PB较低，具有防御性。
• 个股表现方面，嘉泽新能、华能国际、华电国际涨幅较大；甘肃电投、惠天热电、豫能控股跌幅较大。

政策与行业动态

国家能源局政策

• 提出能源消费总量控制目标，鼓励非化石能源消费，推动煤电过剩产能化解。
• 壮大清洁能源产业，优化水电、风电、太阳能等利用。
• 要求风电项目通过竞争方式配置，促进消纳能力提升，缓解弃风限电问题。

国家发改委政策

• 印发通知降低一般工商业电价，优化营商环境，刺激用电需求。
• 增值税税率由17%降至16%，释放电价空间，减轻企业负担。

投资策略

关注盈利改善的企业

• 火电企业因燃煤上网电价上调及煤价回落，盈利改善明显。
• 建议关注华能国际（600011）等火电企业，以及PB较低的皖能电力（000543）等防御性公司。

关注可再生能源电力消纳增长

• 风电、太阳能等清洁能源消纳情况好转，可适当关注相关发电企业。
• 可再生能源发电量占全部发电量比重提升，发展势头良好。

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“中性”投资评级。
• 投资建议：
  • 关注电力需求增长带来的设备利用率提升。
  • 关注煤炭价格走势，尤其是绿色价格区域的回归。
  • 关注可再生能源发电企业的消纳增长。

风险提示

• 股票市场波动带来的系统性风险。
• 原材料价格、人工成本大幅上涨。
• 电力需求不及预期，可能影响行业整体表现。

重点关注股票业绩预测与市盈率