20220821-中航证券-中钢天源-002057.SZ-2022年中报点评_检测_磁材齐头并进_大基建+新能源助力业绩高增_6页_1mb

中钢天源 (002057) 2022年中报点评总结

核心内容概述

中钢天源在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长25.0%和89.4%。公司主要业务涵盖检验检测服务和磁性材料的研发、生产与销售，受益于“双碳”政策背景及新能源行业发展，业绩表现突出。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年上半年公司实现营业收入14.3亿元，同比增长25.0%；归母净利润1.98亿元，同比增长89.4%；扣非后归母净利润1.64亿元，同比增长138%。
• Q2业绩增长显著：第二季度归母净利润达到1.36亿元，同比增长77.5%，环比增长119%。
• 毛利率与净利率提升：2022H1销售毛利率达23.6%，销售净利率提升至20.2%。其中，检测业务毛利率显著增长，达到56.3%，而工业原料毛利率增长7.38个百分点，主要得益于电子级四氧化三锰的订单增长和高附加值产品销售。
• 检测业务增长迅速：公司检验检测业务收入为2.46亿元，同比增长46.0%。子公司中钢集团郑州金属制品研究院贡献显著，营收4.57亿元，净利润9938万元，主要受益于检测业务的快速增长。
• 行业前景广阔：2021年我国检验检测行业市场规模突破4000亿元，未来大型综合性机构有望通过规范化、技术优势和规模效应提升市场占有率。
• 产能扩张计划：公司规划到2025年实现多产品产能扩张，包括电子级四氧化三锰、电池级四氧化三锰、永磁铁氧体器件、软磁铁氧体器件、稀土永磁器件和金属制品等，总产能年复合增长率（CAGR）达12.7%。
• 投资收益显著：公司参股企业铜陵纳源在2022H1实现净利润1.22亿元，同比增长623%，对整体业绩形成有力支撑。

关键信息

财务数据亮点

• 财务费用下降：2022年上半年财务费用同比下降70.4%，主要由于贷款利息减少及存款利息增加。
• 研发费用上升：研发费用同比增长39.0%，反映公司加大科技投入。
• 经营性现金流增长：经营性现金流净额同比增长154%，主要得益于递延收益款项增加。
• 盈利能力提升：2022H1净利润率提升至10.37%，全年预计提升至12.35%。

未来增长预期

• 收入预测：预计2022-2024年营业收入分别为36.3亿元、46.3亿元、58.5亿元，同比增长40.17%、27.61%、26.41%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.31亿元、5.03亿元、6.25亿元，同比增长54.89%、51.94%、24.29%。
• 估值分析：2022年PE为30.73倍，2023年为20.22倍，2024年为16.27倍，未来估值有望进一步下降。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司作为权威的金属制品检验检测机构和高纯四氧化三锰制造商，未来有望通过检测业务扩张和多材料产能提升，持续释放业绩。

风险提示

• 原材料价格波动
• 扩产项目进展不及预期
• 疫情影响超预期

业务拓展与市场布局

• 检测服务：覆盖铁路、公路等大基建领域及新能源材料领域，公司检测业务网络遍布全国，未来市场空间广阔。
• 产能扩张：计划在2025年前实现多产品产能扩张，覆盖新能源汽车、风电、光伏、5G新基建、轨道交通、工业节能电机、消费电子等多个领域。
• 区域拓展：规划建设各地分公司和海外检测机构，扩大服务范围和地域，提升市占率。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，依托中航工业集团背景，研究体系围绕航空新材料，并逐步拓展至新能源材料、轻量化材料等。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengih@avicsec.com

免责声明

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