钛白粉行业专题：出口优势产品，海外增量可期-240430-国信证券-27页_2mb

钛白粉是中国全球第一大产能国家，占据56%全球市场份额，市场集中度高（CR5达50%）。龙佰集团（LBGroup）是全球钛白粉龙头，年产能151万吨，2023年海外收入占比达到56.5%，是我国钛白粉出口和全球化布局的代表企业。钛白粉出口近五年复合增速达13%，主要出口亚洲国家和地区，印度、土耳其等新兴市场逐步崛起。

2022年以来，国际部分巨头因成本与环保压力退出产能，龙佰集团借此提升海外市场占有率，出口表现持续增强。钛产业链的完整布局增强了原材料保障能力，通过一体化经营降低成本，是其核心竞争优势之一。

需求端看，钛白粉下游核心使用领域为涂料和塑料，是经济增长与人口增加的派生需求。印度、印尼、土耳其等地区需求疲软与环保压力，相对利好中国钛白粉的全球化出口，但欧盟发起的反倾销调查亦带来外部摩擦风险。

龙佰集团在公司治理、盈利预期和估值方面均表现突出，机构维持“买入”评级，目标市值与盈利预测维持2024-2026年净利润401亿、475亿、488亿元的水平，对应PE分别为124、105、102X。

风险提示包括：价格下行风险、出口政策调整及贸易摩擦、海外扩张与地缘政治法人的影响等。当前该股存在估值修复与全球化布局加速的长期逻辑，同时需关注行业周期波动带来的短期波动。