龙蟒佰利深度报告_钛白粉行业高度景气_行业龙头全面布局优势领域_19页_2mb

龙蟒佰利（002601）深度研究报告总结

核心内容

龙蟒佰利（002601）是钛白粉行业的龙头企业，通过并购整合实现了产能扩张和行业地位提升。公司2016年完成对龙蟒钛业的收购，钛白粉产能由26万吨/年增至56万吨/年，成为亚洲第一、世界第四的钛白粉企业。公司业绩在2017年上半年显著增长，营收达41.88亿元，同比增长279.4%，毛利率和净利率分别达到45.2%和27.1%，创历史新高。

主要观点

• 行业景气度提升：2017年钛白粉行业持续景气，受益于供需两端双轮驱动，量升价涨。
• 产能扩张与技术升级：公司拥有完整的硫酸法和氯化法钛白粉生产工艺，氯化法产能达6万吨/年，计划2018年底新增20万吨/年氯化法产能。
• 海外产能退出与国内集中度提升：2012-2015年全球钛白粉产能持续退出，中国产能占比提升，行业集中度显著提高。
• 出口市场潜力大：国内钛白粉出口量持续增长，新兴市场如印度、越南、印尼、泰国等成为主要增长点。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年EPS分别为1.48、1.78和2.11元/股，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 证券代码：002601.SZ
• 当前价格：18.93元
• 总市值：38467.57百万
• 流通市值：12717.01百万
• 总股本：203209.54万股
• 流通股：67179.13万股
• 日均成交额：306.29百万
• 近一月换手率：75.25%

产能与技术

• 钛白粉产能：56万吨/年（2017年）
• 氯化法产能：6万吨/年（已投产），计划2018年新增20万吨/年
• 产业链布局：拥有从钛矿开采到钛白粉生产的完整产业链，资源自给率高

市场表现

• 国内市场占有率：15.9%
• 出口占比：39.0%
• 钛白粉出口增长：2007年13.7万吨增长至2016年72.2万吨，复合增长率20.2%

盈利能力

• 2016年净利润：442百万
• 2017年预计净利润：3013百万
• 2018年预计净利润：3624百万
• 2019年预计净利润：4278百万
• 2017年EPS：1.48元
• 2018年EPS：1.78元
• 2019年EPS：2.11元

财务指标

风险提示

1. 同行业竞争加剧
2. 产品下游需求不及预期
3. 产品价格上涨不及预期
4. 20万吨/年氯化法新增产能建设进度低于预期

总结

龙蟒佰利作为钛白粉行业的龙头企业，凭借产能扩张和产品提价实现了业绩的显著增长。公司具备完整的产业链布局，拥有较高的钛精矿自给率，同时积极布局氯化法技术，未来将受益于该技术的环保优势和行业发展趋势。随着国内房地产市场复苏及海外新兴市场的需求增长，公司有望持续受益，业绩保持高增长态势。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。