涂料涂漆行业：环保高压，出口向好，钛白粉景气持续-20180629-安信证券-19页-1mb

钛白粉行业2018年总结

核心内容

钛白粉行业在2018年呈现出持续景气的态势，主要由出口形势向好和国内环保限产共同推动。同时，由于环保政策的持续实施，国内新增产能有限，行业整体供需关系趋紧，价格维持高位。

主要观点

1. 钛白粉行业景气度走高，供需情况趋好

• 钛白粉自2016年起价格持续回升，2017年均价达到17237元/吨，同比上涨43.19%。
• 行业利润显著提升，2017年全年行业利润均在2000元/吨以上，最高达到5000元/吨。
• 海外市场对钛白粉需求增长，尤其是印度、巴西等发展中国家因基建需求增加，成为主要增长动力。
• 2017年我国钛白粉出口量达到83.09万吨，同比增长15.33%，2018年一季度出口增长34.78%，出口形势持续乐观。
• 2018年1-3月出口均价上涨22.3%，表明我国钛白粉在国际市场仍具竞争力。

2. 我国钛白粉原料进口依存度高，终端应用增长稳定

• 我国钛矿进口依存度高达45%，钛矿资源主要依赖进口，且2017年产量下降6.3%，进口量增长20.27%。
• 钛矿价格上涨和运输成本增加，对钛白粉成本构成压力，具备钛矿资源的企业更具竞争优势。
• 房地产和汽车工业是钛白粉需求的主要驱动力，分别占终端需求的60%和20%。
• 我国房地产市场持续增长，商品房销售面积保持正增长，为钛白粉需求提供支撑。

3. 景气有望持续2018年全年

• 全球钛白粉需求预计在2018年增长约20万吨，海外新增产能有限，仅约6.6万吨。
• 2018年国内新增产能预计不超过14万吨，主要受环保政策和融资环境影响。
• 由于环保政策常态化和金融去杠杆，新增产能审批难度加大，导致市场供需缺口持续存在，支撑价格高位运行。
• 全球钛白粉供需预计维持紧平衡，行业景气度有望持续至2018年全年。

4. 建议重点关注行业龙头且具备扩产能力的企业

• 龙蟒佰利联（002601.SZ）：

  • 年产能60万吨，国内市占率超40%，是亚洲第一、全球第四的钛白粉企业。
  • 同时拥有硫酸法和氯化法生产工艺，其中氯化法产能已达6万吨，并计划2019年初投产20万吨新产能。
  • 控股子公司龙蟒钛业拥有较大规模的钛矿资源，有助于稳定原材料供应并提升产品毛利率。

• 中核钛白（002145.SZ）：

  • 年产能25万吨，是国内钛白粉行业第二企业。
  • 硫酸法生产线年产10万吨项目2017年主体工程完工，计划2018年中稳定投产，进一步提升产能和竞争力。

关键信息

• 行业趋势：钛白粉价格和利润持续上涨，出口表现强劲，行业整体景气度走高。
• 环保影响：国内环保政策趋严，中小产能退出，优质企业受益。
• 技术趋势：氯化法因品质高、自动化程度好，成为未来发展趋势，但技术壁垒和投资成本较高。
• 市场格局：行业集中度提升，龙头企业的市场地位和盈利能力增强。
• 投资建议：优先关注具备技术优势和扩产能力的龙头企业，如龙蟒佰利联和中核钛白。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 原材料价格波动。
• 产能增速过快。
• 海外需求不及预期。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。

• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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• 报告信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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