20140826-西南证券-钛白粉行业_深度报告-行业拐点隐现_后期有望趋势性上涨_20页_1mb

钛白粉行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年钛白粉行业的发展趋势，指出行业正面临拐点，未来价格有望趋势性上涨，同时国内行业供求格局将发生实质性重构，出现趋势性投资机会。

主要观点与关键信息

一、钛白粉价格有望继续攀升

1. 美国经济复苏带动需求
   美国作为全球最大的钛白粉生产和消费国，其房地产市场回暖带动钛白粉需求，进而拉动我国钛白粉出口，推动国内价格上升。

2. 国际市场供给平稳
   全球钛白粉产能保持稳定，国外企业氯化法占比达74%，而我国仍以硫酸法为主，随着我国产品质量提升，出口占比有望持续增加。

3. 国内消费迎来周期性大年
   2014年为钛白粉消费大年，因房地产销售回暖，传导至涂料市场，带动钛白粉需求。预计2015年涂料产量将保持10%增速，钛白粉需求将持续上升。

4. 季节性因素推动价格上涨
   “金九银十”旺季到来，将助推钛白粉价格上涨，价格仍处于历史低位，未来上涨空间较大。

5. 脱硝钛白粉需求增长
   随着环保政策推进，脱硝钛白粉需求快速增长，国内技术逐步突破，进口替代将成为新增长点。

二、国内钛白粉行业供求格局重构

1. 新增产能有限，供应格局改变
   2014年新增产能有限，且因环保政策、工艺问题，新装置调试周期长，难以有效投产，行业供给端将缩窄。

2. 成本逐步降低
   钛白粉主要原料钛精矿、硫酸价格波动不大，成本控制能力增强，有利于企业盈利。

3. 资金面趋紧，中小企业面临退出风险
   社会融资规模下降，中小企业融资困难，部分企业可能面临资金链断裂，主动退出行业，进一步减少供给。

4. 环保政策加速产能退出
   《钛白粉行业准入条件》即将出台，对环保要求提高，预计24%产能和52%企业将被淘汰，行业集中度提升。

三、投资建议

1. 重点推荐企业

   • 佰利联（002601.SZ）：价格弹性高，每上涨100元/吨，业绩增厚0.10元。
   • 金浦钛业（000545.SZ）：新增产能有望改善业绩，每上涨100元/吨，业绩增厚0.03元。
   • 中核钛白（002145.SZ）：规模优势明显，每上涨100元/吨，业绩增厚0.05元。
   • 安纳达（002136.SZ）：酸资源优势显著，每上涨100元/吨，业绩增厚0.06元。

2. 行业前景良好
   行业正迎来周期性调整后的反转，随着环保政策、出口需求、脱硝钛白粉需求等多重因素，未来行业将呈现结构性上涨趋势。

3. 关注环保与政策导向
   环保政策趋紧，推动行业整合与升级，未来有望形成寡头垄断格局。

行业趋势总结

• 出口增长：2014年出口量同比增长56.7%，主要出口国家包括美国、巴西、印度等，新兴市场增长潜力大。
• 产能集中：国内钛白粉企业正逐步淘汰小产能，提升行业集中度，未来或形成3-5家30万吨级企业。
• 环保与成本控制：环保政策趋严，推动企业向环保型、高附加值产品转型，成本控制能力增强，有利于提升盈利能力。
• 价格走势：2014年国内钛白粉价格持续上涨，出口价格也有所上调，未来趋势性上涨可能性大。

风险提示

• 行业政策调整不及预期
• 产能迅速扩张
• 原材料价格上涨

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。

关键数据

• 2013年钛白粉出口量：22.15万吨
• 2014年上半年出口量：27.5万吨，同比增长56.7%
• 全球钛白粉需求复合年增长率：4.4%
• 国内钛白粉产能：2013年底达310万吨，平均增长率不足10%
• 淘汰产能：约24%产能和52%企业将被淘汰
• 脱硝钛白粉需求：预计“十三五”期间年需求达10万吨，国产替代潜力大

总结

钛白粉行业正迎来结构性调整，价格趋势性上涨，出口持续增长，环保政策推动产能升级与集中，中小企业面临退出压力，行业龙头有望受益。投资建议重点关注佰利联、金浦钛业、中核钛白和安纳达等企业，把握行业上涨趋势。