韵达股份（002120.SZ）2020年报及2021年一季报总结
核心内容概述
韵达股份在2020年及2021年一季度经历了行业价格战带来的盈利能力压力，但凭借快递单量的高增长和市场份额的提升，未来盈利改善可期。
主要财务数据
营收与利润
- 2020年营业收入：335亿元，同比下降2.63%
- 2020年归母净利润：14.0亿元，同比下降46.94%
- 2020年扣非归母净利润：12.1亿元，同比下降49.88%
- 2021年一季度营业收入：83.3亿元，同比增长48.1%
- 2021年一季度归母净利润：2.29亿元，同比下降31.57%
快递业务表现
- 2020年快递单量：141.44亿件，同比增长41.02%
- 2020年市场占比：17.0%，较2019年提升1.18个百分点
- 2021年一季度快递单量：36.03亿件，同比增长88.6%
- 2021年一季度市场占比：16.43%，较上年同期提升1.19个百分点
单票收入与成本
- 2020年单票收入：2.24元，同比下降29.8%
- 2020年单票成本：2.06元，同比下降27.21%
- 2021年一季度单票收入：2.20元，同比下降19%
- 2020年毛利率：7.78%，同比下降3.57个百分点
投资建议与评级
- 投资建议：维持“增持”评级
- EPS预测：2021-2023年分别为0.62元、0.68元、0.76元
- 净利润预测：2021-2023年分别为18.1亿元、19.8亿元、22.0亿元
- PE预测：2021-2023年分别为26倍、24倍、21倍
- PB预测：2021-2023年分别为2.9倍、2.6倍、2.4倍
业务协同与市场前景
- 入股德邦：公司已持有德邦股份6.52%的股权，未来有望实现业务协同，提升市场占有率和规模效益
- 价格战缓和：《浙江省快递业促进条例（草案）》的出台有助于缓解行业价格战，改善公司盈利能力
- 成本优势：公司通过提升装载率和优化运营效率，保持服务成本优势
风险提示
- 宏观经济波动：可能影响快递需求
- 行业竞争加剧：可能导致单票收入进一步下滑
- 监管执行力度不足：可能影响价格战缓解效果
关键指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
34,404 |
33,500 |
39,226 |
46,417 |
55,294 |
| 营业收入增长率 |
148.30% |
-2.63% |
17.09% |
18.33% |
19.13% |
| 净利润(百万元) |
2,647 |
1,404 |
1,808 |
1,979 |
2,198 |
| 净利润增长率 |
-1.88% |
-46.94% |
28.71% |
9.46% |
11.09% |
| EPS(元) |
1.19 |
0.48 |
0.62 |
0.68 |
0.76 |
财务健康状况
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
40% |
51% |
47% |
46% |
46% |
| 流动比率 |
1.24 |
1.44 |
1.84 |
1.97 |
2.08 |
| 速动比率 |
1.23 |
1.43 |
1.82 |
1.95 |
2.06 |
| 归母权益/有息债务 |
18.94 |
2.06 |
3.02 |
3.36 |
3.73 |
| 有形资产/有息债务 |
28.28 |
3.79 |
5.19 |
5.74 |
6.37 |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股红利 |
0.24 |
0.05 |
0.06 |
0.07 |
0.08 |
| 每股经营现金流 |
2.26 |
0.75 |
1.32 |
1.37 |
1.55 |
| 每股净资产 |
6.05 |
4.96 |
5.54 |
6.16 |
6.85 |
| 每股销售收入 |
15.45 |
11.56 |
13.53 |
16.01 |
19.07 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
14 |
33 |
26 |
24 |
21 |
| PB |
2.7 |
3.2 |
2.9 |
2.6 |
2.4 |
| EV/EBITDA |
7.1 |
15.1 |
12.3 |
10.8 |
9.3 |
| 股息率 |
1.5% |
0.3% |
0.4% |
0.4% |
0.5% |
行业及公司评级
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
投资者注意
- 本报告基于假设，分析结果可能因不同假设而有显著差异
- 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易
- 投资者应自行评估风险，本报告不构成投资建议
联系信息
- 分析师：程新星
- 执业证书编号：S0930518120002
- 联系方式：021-52523841，chengxx@ebscn.com
公司基本信息
- 总股本：28.99亿股
- 总市值：466.76亿元
- 一年最低/最高：12.60元 / 30.09元
- 近3月换手率：31.72%
