20210430-东北证券-韵达股份-002120.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_Q1未提价导致利润略降_若价格战缓解修复空间大_4页_730kb

韵达股份 (002120) 公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为韵达股份2020年年报及2021年一季报的点评，指出公司在2020年及2021年一季度的财务表现和行业地位。尽管受到价格战的影响，公司仍保持较强的业务增长和市场占有率，同时在成本控制和运营效率方面有显著提升。报告预计未来三年公司盈利将逐步改善，维持“增持”评级。

主要观点

• 行业景气度高，业务量增长显著：2020年快递业务量增速达31.2%，公司全年实现业务量141.44亿票，同比增长41.02%，市占率提升至16.97%，稳居通达系第二。
• Q1未提价影响利润：2021年Q1公司为维持市场份额未提价，导致单票收入下降，归母净利润同比下滑31.61%。
• 成本控制与效率提升：公司通过优化路由线路、引入自动化分拣设备、提升转运中心人均效能等方式，实现单票成本同比下降27.21%，毛利率下降但整体仍保持稳定。
• 价格战对盈利能力影响较大：2020年行业单票价格创历史新低，公司单票价格低于同业平均，盈利承压。随着监管政策的实施，价格战可能缓解，公司盈利有望修复。
• 投资建议：预计2021-2023年EPS分别为0.62/0.95/1.23元，对应PE分别为25x/17x/13x，维持“增持”评级。
• 风险提示：快递价格战竞争加剧可能导致公司市占率下滑。

关键信息

财务表现

• 2020年营收：335.00亿元，同比下降2.63%。
• 2020年归母净利润：14.04亿元，同比下降46.94%。
• 2021Q1营收：83.30亿元，同比增长48.10%。
• 2021Q1归母净利润：2.29亿元，同比下降31.61%。

成长预测

• 2021年EPS：0.62元
• 2022年EPS：0.95元
• 2023年EPS：1.23元
• 对应PE：25x / 17x / 13x

运营效率

• 单票成本：2020年为2.06元，同比下降27.21%。
• 人均效能：2020年同比增长14.2%。
• 单票人力成本：同比下降10%。

财务指标

• 毛利率：2020年为7.78%，同比下降3.57pcts。
• 净利润率：2020年为4.2%，2021年预计为4.1%。
• 资产负债率：2020年为51.0%，预计2021年为55.4%。
• 市净率：2020年为3.17，预计2021年为2.80。

财务预测摘要

结论

韵达股份在2020年及2021年一季度表现出较强的业务增长能力，尽管受到价格战影响，利润有所下滑，但公司通过降本增效措施有效控制了成本，提升了运营效率。随着监管政策的实施，行业价格战有望缓解，公司盈利空间将逐步恢复。基于其良好的财务表现和业务增长潜力，报告维持“增持”评级。