20220424-德邦证券-鱼跃医疗-002223.SZ-鱼跃医疗21年年报及22年一季报点评_疫情后业绩表现稳健_三大核心赛道稳步推进_4页

报告摘要

鱼跃医疗 (002223.SZ) 买入评级总结

核心内容

鱼跃医疗（002223.SZ）作为医药生物/医疗器械行业的代表企业，其2021年年报及2022年一季报显示公司业绩在疫情后保持稳健增长。尽管2021年归母净利润同比下降15.73%，但公司通过常规产品的快速增长，使得整体收入仍实现小幅增长。分析师陈铁林维持“买入”评级，认为公司在后疫情时代有望继续增长。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营业收入68.94亿元，同比增长2.51%；归母净利润14.82亿元，同比下降15.73%；扣非净利润13.19亿元，同比下降18.9%。尽管净利润下滑，但公司整体业绩表现稳健，2019-2021年收入复合增速达22%，归母净利润复合增速达40%，显著高于疫情前。
产品结构优化：公司糖尿病护理业务增长亮眼，收入4.56亿元，同比增长70.1%；呼吸治疗板块收入26.23亿元，同比增长16.04%，其中制氧机增长近80%。尽管呼吸机因疫情需求下降而下滑，但其2019-2021年复合增速超过50%。家用电子检测及体外诊断业务收入14.48亿元，同比下降18.11%，但较2019年复合增速超过110%。电子血压计同比增长超35%，表现亮眼。康复及临床器械业务恢复增长，收入12.28亿元，同比增长13.35%。
战略推进：公司制定了“创新重塑医疗器械”战略，聚焦呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心成长赛道，同时积极孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。2021年研发投入4.26亿元，同比增长6.02%，持续提升产品质量和新产品研发能力。
盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为72.3亿、86亿、102亿，归母净利润分别为16亿、19.7亿、24.3亿，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

当前价格：24.95元
总股本：1,002.48百万股
流通A股：937.81百万股
52周内股价区间：24.95-41.43元
总市值：25,011.80百万元
总资产：12,214.92百万元
每股净资产：8.12元

财务数据与预测

指标	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益 (元)	1.49	1.60	1.96	2.42
每股净资产 (元)	8.25	9.55	11.15	13.13
每股经营现金流 (元)	1.20	1.98	2.19	2.70
P/E	16.74	15.60	12.70	10.31
P/B	3.02	2.61	2.24	1.90
P/S	3.63	3.46	2.91	2.45
EV/EBITDA	13.81	11.32	8.97	6.94
股息率 (%)	1.2%	1.2%	1.5%	1.8%

盈利能力指标

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率 (%)	48.3%	50.0%	50.5%	51.2%
净利润率 (%)	21.5%	22.2%	22.9%	23.8%
净资产收益率 (%)	17.9%	16.7%	17.6%	18.4%
资产回报率 (%)	12.4%	11.8%	12.6%	13.4%
投资回报率 (%)	13.2%	14.0%	14.9%	15.7%