20171022-中泰证券-鱼跃医疗-002223.SZ-三季度业绩稳步向上_电商保持快速增长_4页_631kb

鱼跃医疗（002223.SZ）总结

核心内容概述

鱼跃医疗在2017年第三季度业绩稳步上升，营业收入同比增长34.66%，归母净利润同比增长22.11%，扣非净利润同比增长25.46%。公司预计2017年全年业绩增速将在20%-40%之间，且电商渠道保持快速增长，成为业绩提升的重要驱动力。分析师江琦对鱼跃医疗维持“买入”评级，目标价为26.4元，当前股价对应2017年40倍PE。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年三季度收入和利润增速显著提升，电商渠道贡献突出。
• 电商增长：电商收入预计同比增长70%，带动整体业绩增长。
• 产品线扩展：公司新产品电动轮椅计划在CMEF秋季会上展出，预计年底上市，丰富高端产品线。
• 财务指标：公司毛利率因中优并表而上升，但销售费用率提高，导致净利率微幅下降。
• 现金流与投资：公司经营活动现金流保持稳定，但投资活动现金流在2017年预计为负，主要因提前备货导致存货增长。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司收入分别为34.26亿、41.23亿、49.61亿元，净利润分别为6.60亿、8.31亿、10.25亿元，对应EPS分别为0.66元、0.83元、1.02元。
• 估值与评级：当前股价对应2017年33倍PE，分析师认为公司估值区间为26.4元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

重要财务指标变化

• 毛利率：因中优并表，整体毛利率提高1.38个百分点。
• 销售费用率：提高至9.48%，同比增长3.37个百分点。
• 净利率：微幅下降至20.87%。
• 每股现金流量：2017年预计为0.50元，2018年为0.79元，2019年为0.89元。

电商与产品增长情况

• 电商收入：预计2017年前三季度收入5.7亿元，同比增长约70%。
• 重点产品增速：
  • 制氧机：接近20%
  • 血压计：保持40%增长
  • 血糖仪及试纸：稳定在30%左右增长
  • 针灸针：约20%增长
  • 雾化器：保持50%左右快速增长
• 新产品：电动轮椅计划年底上市，拓展高端产品线。

风险提示

• 产品推广不达预期
• 外延并购整合效果不佳

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价格：26.4元
• 估值：2017年对应40倍PE，2018年对应26倍PE，2019年对应21倍PE
• 理由：公司内生产品增速稳定，外延并购整合效果良好，未来有望继续丰富产品线。

行业与市场对比

• 股价走势：与行业及市场走势对比图显示股价表现与行业趋势基本一致。
• 行业评级：行业评级为“增持”，预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。
• 投资有风险，需谨慎操作。