20250825-华源证券-鱼跃医疗-002223.SZ-各业务稳步增长_海外布局持续推进_3页_266kb

业绩摘要
鱼跃医疗2025年上半年实现营收46.6亿元（YoY +8.2%），归母净利润12亿元（YoY +7.4%），但扣非净利润同比下降5.2%。Q2单季收入同比增长7.1%，净利润增速达25.4%，主要受益于GLP、CGM和电子血压计等产品的需求增长。

业务结构
呼吸治疗（+1.9%）与家用健康检测（+15.2%）实现稳步增长，血糖管理及POCT（+20%）延续高增长态势。其中家用呼吸机（+40%）、GLP产品（高增长）、电子血压计（双位数增长）成为核心增长点；急救业务（+30.5%）因欧盟MDR认证驱动，海外市场收入占比升至13%（YoY +26.6%）。

财务表现
毛利率同比提升0.4个百分点至50.4%，主要因生产效率优化；销售费用率同比+3.2%，费用投入增加市场拓展力度。负债率18.81%保持较低水平，每股净资产达13.27元。

投资评级
华源证券维持“买入”评级，预测2025-2027年归母净利润分别为20.1/23.1/26.6亿元（复合增速15%），对应PE分别为19/16/14倍。公司海外布局加速，家用产品线持续拓宽，估值有望进一步下降。

风险提示
海外拓展不及预期、竞争格局恶化或影响短期业绩表现。