20221031-德邦证券-食品饮料行业周报_白酒发展稳中向好根本趋势未变_部分食品龙头已逐季改善_21页_1mb

食品饮料行业周报总结（20221024-20221028）

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现疲软，板块指数下跌11.97%，跑输沪深300指数6.58个百分点。分析师花小伟认为，尽管部分子行业受疫情影响，但整体基本面仍保持稳定，行业将结构性繁荣，重点推荐高端白酒、次高端品牌及地产酒龙头。

主要观点

白酒行业

• 行业表现：白酒板块本周下跌13.5%，主要受外资减持、对春节开门红担忧及宏观经济担忧影响。
• 三季报亮点：
  • 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等表现稳健，五粮液和泸州老窖略超预期。
  • 次高端白酒：山西汾酒、舍得酒业、水井坊等表现亮眼，增速超预期。
  • 地产酒：苏酒、徽酒表现良好，山西因煤炭经济带动消费能力提升，汾酒省内增速亮眼。
• 盈利能力：高端次高端白酒毛利率有所提升，而二线地产酒毛利率下滑。部分酒企通过促销活动改善库存，管理费用下降，净利率有所提升。
• 投资建议：重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖；次高端重点推荐山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、洋河股份；地产酒关注古井贡酒、今世缘、老白干酒、迎驾贡酒、口子窖。

啤酒行业

• 行业表现：啤酒板块下跌9.44%，受疫情短期扰动影响。
• 三季报表现：
  • 青岛啤酒：Q3营收同比增长16.0%，归母净利和扣非归母净利分别增长18.4%和20.1%。
  • 燕京啤酒：Q3营收同比增长8.5%，归母净利和扣非归母净利分别增长17.1%和15.1%，全年高增速值得期待。
  • 重庆啤酒：Q3营收同比增长4.9%，归母净利和扣非归母净利分别增长7.9%和7.3%，但销量增速放缓。
• 投资建议：关注燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等，尤其是4季度成本改善、提价及世界杯等事件带来的需求增长。

软饮料行业

• 行业表现：软饮料板块下跌2.97%，但消费场景逐步恢复，包材价格回落显著缓解成本压力。
• 重点公司：
  • 农夫山泉：产品推新顺利，未来成长潜力大。
  • 东鹏饮料：全国化扩张稳步推进。
• 投资建议：关注农夫山泉、东鹏饮料等。

调味品行业

• 行业表现：调味品板块下跌9.24%，但行业弱复苏延续。
• 三季报表现：
  • 海天味业：营收增速为-1.77%，但归母净利率增速为-5.99%。
  • 千禾味业：营收增速14.75%，归母净利率增速3.70%。
  • 中炬高新：营收增速18.98%，归母净利率增速21.51%。
  • 涪陵榨菜：营收增速2.54%，归母净利率增速41.36%。
• 投资建议：重点关注涪陵榨菜、海天味业、千禾味业、中炬高新、恒顺醋业等。

速冻食品行业

• 行业表现：速冻行业维持高景气，Q4需求恢复可期。
• 重点公司：
  • 安井食品：Q1-Q3营收同比增长33.8%，归母净利润增长39.6%；Q3营收增长30.79%，归母净利润增长61.7%。
  • 千味央厨：Q1-Q3营收增长16.02%，归母净利润增长23.12%；Q3营收增长19.21%，归母净利润增长18.95%。
• 投资建议：推荐安井食品，关注三全食品、千味央厨等。

冷冻烘焙行业

• 行业表现：Q4烘焙进入旺季，叠加餐饮、商超恢复，需求环比改善。
• 重点公司：
  • 立高食品：Q1-Q3营收增长4.58%，归母净利润下降49.14%；Q3营收增长2.51%，归母净利润下降50.53%，但毛利率环比改善。
• 投资建议：关注立高食品、南侨食品等。

休闲食品行业

• 行业表现：Q3行业基本面持续改善。
• 重点公司：
  • 盐津铺子：Q3营收增长34.73%，归母净利润增长213.19%，业绩快速增长。
  • 洽洽食品：Q3营收增长13.56%，归母净利润增长3.24%，表现稳健。
  • 甘源食品：Q3营收增长13.9%，归母净利润增长20.3%，Q4有望改善。
• 投资建议：关注盐津铺子、甘源食品等。

卤制品行业

• 行业表现：受疫情影响，行业销售及利润承压，但基本面环比修复。
• 重点公司：
  • 绝味食品：Q1-Q3营收增长5.64%，归母净利润下降77.24%；Q3营收增长4.77%，归母净利润下降73.85%，经营韧性凸显。
• 投资建议：关注绝味食品、周黑鸭等。

关键信息

估值情况

• 食品饮料板块整体估值为27.51x，处于申万一级行业第10位，远高于沪深300指数（10.38x）。
• 各子板块中，其他酒类（62.32x）、预加工食品（40.45x）、调味发酵品（38.84x）估值较高，乳品（19.66x）、软饮料（19.79x）估值较低。

资金动向

• 北向资金持续持仓，重点包括贵州茅台、五粮液、海天味业等。
• 陆股通持股排名前列的公司包括洽洽食品、伊利股份、涪陵榨菜、重庆啤酒、中炬高新等。

原材料价格

• 豆粕价格略有上涨，大豆市场价格上涨，箱板纸和瓦楞纸价格保持稳定。
• OPEC原油价格上涨，塑料价格指数保持稳定。

投资建议

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 食品安全问题：对行业造成潜在风险。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 提价不及预期：可能影响盈利预期。

行业要闻

• 机构预测中国葡萄酒市场2026年将达4624亿元。
• 前9月烟酒类消费品零售总额同比增长4.7%，9月同比下降8.8%。
• 澳大利亚对华葡萄酒出口额下降92%，反映出口市场压力。
• 华润啤酒收购贵州金沙窖酒55.19%股权，总金额达123亿元。
• 迎驾贡酒调整洞藏20产品价格体系，提升产品结构。

总结

整体来看，食品饮料行业虽受疫情短期冲击，但多数子行业基本面保持稳定，部分公司业绩改善显著。分析师认为，行业将结构性繁荣，高端白酒配置价值明显，次高端及地产酒具有增长潜力。随着消费场景恢复、成本压力缓解，Q4行业有望迎来需求反弹，重点关注具备成长性和盈利能力提升的龙头公司。