20250526-天风证券-食品饮料行业周报_白酒淡季运行平稳_大众品关注调研催化_17页_1mb

食品饮料行业研究周报总结（2025年05月26日）

行情回顾

2025年5月19日-23日期间，食品饮料板块整体下跌12.7%，沪深300指数下跌1.8%。各子板块表现分化：

• 其他酒类上涨890%（涨幅最大）
• 预加工食品上涨341%
• 调味发酵品上涨221%
• 软饮料上涨197%
• 乳品上涨166%
• 零食上涨107%
• 啤酒上涨0.98%
• 烘焙食品下跌0.08%
• 白酒下跌28.2%（板块跌幅最大）

板块分析

1. 白酒板块

• 政策影响：新修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确“工作餐不上酒”，但当前政务消费占比已低，对基本面影响有限。
• 行业动态：茅台、汾酒、泸州老窖均强调年轻化战略，茅台股东会提出“三个相信”彰显龙头信心。端午临近，建议关注酒企回款与批价表现。
• 估值情况：截至5月24日，申万白酒指数PE-TTM为19.52倍，处于近10年偏低水平，可关注消费刺激政策带来的估值修复机会。
• 投资建议：
  • 强α主线：山西汾酒/贵州茅台/今世缘
  • 顺周期β主线：泸州老窖/迎驾贡酒/酒鬼酒/水井坊/舍得酒业

2. 啤酒&饮料板块

• 4月数据：餐饮收入同比+52%（环比下降4pct），饮料类收入同比+29%（环比下降5pct），显示旺季临近。
• 行业逻辑：气温上升+促消费政策落地，或改善餐饮、夜场需求，带动啤酒销量与价格修复。
• 重点个股：推荐青岛啤酒，关注燕京啤酒、珠江啤酒。

3. 黄酒板块

• 政策催化：会稽山与宏沣商贸签署亿元战略合作协议，推动股价上涨31.37%。
• 行业趋势：龙头加速高端化转型，古越龙山在威海开设第6家慢酒馆，建议关注618电商渠道表现。
• 投资建议：重点推荐古越龙山、会稽山。

4. 大众品板块

• 核心逻辑：四大主线（降本控费、新消费、业绩弹性、主题预期）驱动板块增长：
  • 降本控费：西麦食品/五芳斋/李子园/立高食品
  • 新消费：H&H/仙乐健康/康比特/百龙创园/卫龙美味/盐津铺子等
  • 业绩弹性：三只松鼠/农夫山泉/青岛啤酒/燕京啤酒
  • 主题预期：伊利股份/新乳业/周黑鸭/巴比食品
• 细分领域：
  • 食品连锁：预加工食品受低基数影响表现亮眼
  • 乳制品：生育政策及原奶价格拐点支撑板块弹性
  • 调味品：海天味业因H股发行上涨42%，关注成本红利释放
  • 休闲零食：渠道多元化（电商+量贩+出海）推动增长

港股食饮投资建议

重点标的：青啤H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一

关键数据变化

• 成本指标：白砂糖/大豆/棕榈油价格波动，生鲜乳价格回落至30.7元/kg。
• 白酒价格：飞天茅台批价2135元（原酒）/2060元（散酒），普五批价950元，国窖1573批价855元。
• 乳制品：进口奶粉数量及增速稳定，新乳业通过可交换债换股后持股比例微调。

行业动态

• 茅台：蝉联BrandZ全球最具价值酒类品牌，品牌价值744.46亿美元。
• 五粮液：启动30亿元高端数控机床项目，推进智能制造升级。
• 舍得酒业：增产扩能项目预计2027年完工，提升原酒产能至6万吨/年。
• 百事公司：收购益生元汽水品牌Poppi，金额约141亿元人民币。

风险提示

1. 供过于求：白酒库存高企，终端需求弱复苏。
2. 食品安全：政策趋严，质量安全直接影响消费信心。
3. 需求疲软：禁酒令导致商务用酒需求下降。
4. 同质化竞争：行业创新不足，产品差异化不足加剧竞争。