银行业：4月中旬降准可期，降息预计循序渐进-20190324-广发证券-23页_1mb

银行业总结

核心内容

2019年4月中旬，降准预期较强，而降息则预计会循序渐进。美联储3月议息会议维持利率不变，并暗示年内不再加息，同时将在9月底停止缩表，释放了鸽派信号。这有助于缓解人民币贬值压力，为国内货币政策提供更多空间。

国内经济仍面临下行压力，政府工作报告提出通过“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段”来降低企业融资成本，预计宽货币宽信用格局将持续。4月是传统税收大月，且金融机构在中旬会集中缴纳法定存款准备金，加上MLF到期，流动性收紧可能加剧，因此央行降准的概率较高。

主要观点

• 货币政策预期：降准可能在4月中旬落地，降息预计在二季度末进行。
• 市场流动性：进入二季度，流动性水平可能下降，波动增大。4月上旬流动性偏宽松，但中旬开始边际紧张。
• 银行板块表现：由于前期涨幅较少，且估值处于低位，银行板块有望实现相对收益。建议配置大行（如工商银行）和细分龙头银行（如招商银行），同时关注高ROE和高杠杆银行（如南京银行）。

关键信息

• 市场表现：本周银行板块上涨0.45%，落后沪深300指数1.93个百分点，在29个行业中排名第28。
• 非现金支付业务：2018年第四季度，全国银行业金融机构办理非现金支付业务3633.84亿笔，金额960.89万亿元，同比增长34.53%和0.33%。
• 债券市场：2月共发行各类债券2.4万亿元，其中金融债券发行3967.7亿元，同业存单发行1.2万亿元。
• 外汇市场：2月银行结汇6997亿元，售汇8011亿元，结售汇逆差1013亿元。外汇市场总计成交12.83万亿元人民币，等值1.90万亿美元。

投资建议

• 配置建议：建议关注大行和细分龙头银行，如工商银行、招商银行等，以及高ROE、高杠杆银行如南京银行。
• 风险提示：
  1. 国际经济及金融风险超预期；
  2. 金融监管执行力度超预期；
  3. 利率波动超预期；
  4. 经济增长超预期下滑；
  5. 资产质量大幅恶化；
  6. 贸易摩擦升级超预期。

公司动态

• 华夏银行：发放“华夏优1”每股优先股现金股息4.20元，合计派发8.40亿元。
• 常熟银行：对“常熟转债”全部赎回，累计转股金额1,325,579,000元，占转股前股份总额的10.35%。
• 江苏银行：发行200亿元“苏银转债”，按面值发行。
• 农业银行：发行600亿元人民币二级资本债券，其中15年期品种票面利率4.53%，10年期品种票面利率4.28%。
• 招商银行：2018年实现营业收入2485.55亿元，同比增长12.52%；归母净利润805.60亿元，同比增长14.84%。按不低于净利润30%的比例进行现金分红，每股现金分红0.94元。

利率与流动性

• 公开市场操作：本周（3月18日-3月24日）合计净投放900亿元。
• 市场利率：Shibor利率波动，1年期利率降至2.4655%，3月期利率为2.6640%。
• 质押式回购利率：1天期利率为2.6171%，7天期利率为2.6581%。
• 同业存单发行利率：国有大行3月期利率为2.76%，股份行1月期利率为2.93%，城商行1月期利率为3.09%。

银行板块估值

• PB（整体法，最新）：当前为0.88倍，低于沪深300及沪深300非银板块，差距分别为41.69%和57.70%。
• PE（历史TTM_整体法）：当前为6.76倍，同样低于沪深300及沪深300非银板块，差距分别为46.19%和69.44%。

风险提示

• 国际经济及金融风险：可能影响人民币汇率和资本流动。
• 金融监管执行力度：可能对银行经营造成压力。
• 利率波动：可能影响银行净息差和盈利能力。
• 经济增长下滑：可能对银行资产质量产生影响。
• 资产质量恶化：可能导致不良贷款增加。
• 贸易摩擦升级：可能影响外部需求和资本流动。

广发证券研究团队

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，自2008年开始从事银行业研究。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，自2012年开始从事银行业研究。
• 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，自2016年进入银行业研究。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，自2017年进入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系我们

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室
• 邮政编码：
  • 广州市：510627
  • 深圳市：518026
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

法律主体声明

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，负责在不同地区合法分销。

重要声明

• 本报告的分析结论和研究观点反映研究人员当日的个人观点，不代表广发证券立场。
• 研究人员的报酬与报告内容无直接或间接关系。
• 本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人需遵守保密义务。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖证券的出价或询价。

权益披露

• 广发证券在过去12个月内与工商银行（601398.SH；01398.HK）有投资银行业务关系。

版权声明

未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。