20230613-浙商证券-5月金融数据_预计下半年仍有降准_降息_4页_643kb

中国宏观研究报告总结（基于2023年06月13日发布）

核心观点

报告强调流动性是驱动“股债双牛”的核心逻辑。鉴于下半年经济压力客观存在，货币政策仍有宽松空间，预计年内将有降准和降息操作，推动利率债收益率降至约24%及以下，并带动成长股表现，形成资产荒格局。居民大体量超额储蓄淤积是流动性过剩的主要原因，也是后续股市资金不确定性来源。

5月金融数据表现

• 信贷：新增136万亿元，较预期少增，信贷增速降至11.4%。其中，企业中长期贷款多增（同比多增776亿元），主要投向基建、制造业和普惠小微；居民贷款小幅多增（同比多增784亿元），短期贷款因假期消费改善，但地产销售低迷限制消费释放。
• 社融：新增156万亿元，同比少增13.1万亿元，增速降至9.5%。主要受人民币贷款、政府债券和企业债券拉动，但企业票劵融资和未贴现银行承兑汇票减少拖累。
• M2：增速回落至11.6%。居民超额储蓄持续积累至6.61万亿元，预计未来难以快速释放至消费和购房。M1增速降至4.7%，反映消费修复缓慢。

未来展望

预计下半年信贷和社融将继续波动，增速逐步回落至10.5%。货币政策宽松基调已确认，6月降息后将进一步通过MLF和LPR传导，可能引发降准。财政政策也将提供结构性支撑，但经济数据低点可能持续，影响市场预期。

风险提示

企业盈利恶化、居民消费情绪疲软以及政策效果不及预期可能加大经济基本面压力。当前数据波动可能扰动市场，需密切关注后续金融指标变化。

分析师支持降准降息周期，并建议投资者受益于股债双牛机会。