20211225-中国银河-银行业_政策加码稳增长_降准降息靴子落地_22页_1mb

报告摘要

当前宏观经济面临一定压力，多项经济指标表现偏弱，如规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等，均低于预期。但PMI回升至荣枯线以上，显示经济存在一定复苏迹象。政策层面，政府债和企业债驱动新增社融回暖，中长期贷款增速虽偏弱，但整体信贷环境有所改善。

经济压力仍存：1-11月工业增加值增速为10.1%，但11月单月增速仅3.8%；固定资产投资增速放缓至5.2%，社会消费品零售总额保持个位数增长，显示经济复苏动力不足。
社融回暖：11月新增社融2.61万亿元，同比多增4786亿元，主要得益于政府债和企业债发行力度加大。
信贷结构分化：居民中长期贷款持续回暖，企业部门信贷需求偏弱，反映居民消费意愿增强，但企业融资仍面临一定困难。
政策发力稳增长：政治局会议和中央经济工作会议强调稳增长，财政政策转向积极，货币政策保持稳健，强调跨周期与逆周期政策结合。
降准降息落地：12月全面降准释放1.2万亿元流动性，1年期LPR下调5BP，有助于降低融资成本，但对银行息差影响有限。
银行业绩稳健：2021年前三季度上市银行净利润同比增长13.58%，非息收入增长显著，拨备计提压力缓解，资产质量持续优化。
估值处于低位：当前银行板块PB为0.63倍，处于历史低位，具备配置价值。
金融科技重塑格局：传统业务增长乏力，需加快业务模式转型，发展财富管理、智能投顾等轻资本业务，以应对互联网和非银机构的竞争。
行业挑战与建议：融资结构失衡、金融资源错配、产品创新不足是行业主要问题；建议深化供给侧改革、完善机制体制、创新融资工具。

代码	公司简称	2020A EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020A PE（X）	2021E PE（X）	2022E PE（X）
600036	招商银行	3.86	4.69	5.48	12.92	10.63	9.10
002142	宁波银行	2.50	2.91	3.42	15.36	13.19	11.23
600926	杭州银行	1.17	1.46	1.75	11.24	9.01	7.51
601128	常熟银行	0.66	0.78	0.91	10.11	8.55	7.33