20221123-中诚信国际-2022年10月地方政府与城投行业运行分析_专项债结存额度密集发行_净融资额转正_收益率短期或上行城投债配置注重灵活性_17页_1mb

2022年10月地方政府与城投行业运行分析总结

核心内容

2022年10月，地方政府与城投行业在发行规模、融资情况及市场表现方面出现显著变化。地方债与城投债净融资额均由负转正，但二级市场交易规模同比上升、环比下降，收益率持续下行。同时，城投债信用利差整体走阔，需关注弱资质区域的信用风险。此外，政策层面持续加强地方债务管理，推进地方债扩容及城投企业转型。

主要观点

• 城投债策略：10月利率中枢下行，城投债信用利差走阔，但经济仍有韧性，利率中枢后续可能低位波动、小幅上行。当前并非较好配置时点，建议保持短久期、增强交易灵活性。
• 政策及热点事件：二十大报告提出构建现代化基础设施体系，稳增长持续发力，加强地方债管理，防止隐性债务新增。财政部支持深圳、山东探索财政政策创新与提升财政管理水平。
• 一级市场：地方债发行规模环比翻番，净融资额大幅回正；城投债发行规模略有下降，但净融资额由负转正。
• 二级市场：地方债与城投债交易规模同比上升，环比下降，收益率持续下行，信用利差整体走阔，市场情绪有所收敛。
• 城投信用分析：有2家城投主体及债项评级上调，无信用风险事件发生，异常交易规模环比下降，集中于弱资质主体。
• 到期情况：年内地方债与城投债到期压力仍存，地方债月均到期超2100亿元，城投债月均到期及回售超4000亿元。

一级市场分析

地方债

• 发行规模：10月地方债发行规模为6687.32亿元，环比上升122.11%，净融资额为4444.41亿元，由负转正。
• 发行结构：新增专项债发行规模达4279.09亿元，占地方债发行规模的63.99%。
• 发行期限：20年期地方债发行规模最大，占比21.23%，10年及以上期限占比达70.20%。
• 发行利率：加权平均发行利率为2.96%，环比上升0.22个百分点，同比下降0.40个百分点；发行利差为15.40BP，环比走阔3.40BP，同比下降6.87BP。
• 区域分布：四川、山东、河南、浙江等地发行规模较大；贵州发行利率最高，内蒙古发行利差最大。

城投债

• 发行规模：10月城投债发行规模为3590.24亿元，环比下降4.57%，净融资额为527.85亿元，由负转正。
• 发行期限：3年及以下期限占比达66.52%，2-3年期（含3年）发行规模最大，达1192.19亿元。
• 发行利率：加权平均发行利率为3.43%，环比下降0.07个百分点，同比下降0.69个百分点；发行利差为125.51BP，环比收窄10.90BP，同比下降49.48BP。
• 区域分布：江苏发行规模居首，北京净融资额居首；AA+级城投债发行规模占比最高，达40.46%。

二级市场分析

交易规模

• 地方债：现券交易规模环比下降11.18%，至9411.76亿元，同比上升18.29%。
• 城投债：现券交易规模环比下降13.48%，至17505.33亿元，同比上升0.75%。

收益率走势

• 地方债：收益率整体环比下行7.25BP，长端降幅低于短端，收益率曲线趋于陡峭。
• 城投债：收益率整体下行，信用利差整体走阔，1年期AA+城投债利差上升最多，达12.58BP；5年期AA城投债利差上升24BP。

区域利差

• 城投债利差：除云黑黔辽收窄外，其余27个省份信用利差均走阔，宁津吉三地走阔幅度较大。
• 利差水平：31省城投债利差区域差异明显，青海、贵州、甘肃、宁夏利差最大，均在500BP以上；上海、广东、北京等省利差最小，均低于80BP。

城投信用分析

• 评级上调：南昌交投、厦门火炬主体与债项评级上调，主要因发展态势良好、业务多元化、政府支持力度加大。
• 信用风险：无城投信用风险事件发生。
• 异常交易：10月异常交易规模为228.27亿元，环比下降34.25%；山东省异常交易规模最大，占24.87%。
• 提前兑付：6家城投企业发布提前兑付公告，涉及金额26.64亿元，主要集中在四川、湖南、云南、浙江及天津。

政策及热点事件

• 二十大报告：提出构建现代化基础设施体系，推动高质量发展，加强地方债管理，防止隐性债务新增。
• 财政部政策：禁止虚增土地出让收入，指导山东提升财政管理水平，逐步降低高风险地区债务风险。
• 深圳、山东：财政部支持深圳探索创新财政政策体系，指导山东推进财政体制改革，降低高风险地区债务风险。

附录数据

本月城投债提前兑付情况

本月城投企业及债券评级调整

离岸人民币地方债发行情况