20220913-中诚信国际-2022年8月地方政府与城投行业运行分析_地方债发行回落_再融资债超八成_稳增长持续发力关注重点城投企业_16页_1mb

2022年8月地方政府与城投行业运行分析总结

核心内容

2022年8月，地方政府与城投行业在发行和交易规模、收益率走势、信用风险事件等方面呈现出一定的变化趋势。地方债发行规模持续回落，但净融资额转正；城投债发行规模回升，净融资额大幅增长。二级市场交易规模同环比双升，收益率整体下行，信用利差涨跌参半。同时，部分城投企业涉及评级或展望下调，异常交易规模有所下降，但仍集中于弱资质主体。

主要观点

• 地方债发行与融资：8月地方债发行规模环比下降3.93%，净融资额回升239.05%至1191.76亿元，主要以再融资债为主。山东发行规模最大，达510.73亿元，江苏、浙江、广东发行规模均超过300亿元。地方债加权平均发行利率环比下降0.20个百分点，发行利差整体上行。
• 城投债发行与融资：8月城投债发行规模环比上升39.79%，净融资额大幅回升192.36%至1134.91亿元，其中江苏发行规模居首，为1215.95亿元。城投债加权平均发行利率环比下降0.25个百分点，发行利差收窄。超短融占比最大，达23.41%。
• 二级市场表现：地方债与城投债交易规模同环比双升，收益率整体下行，地方债收益率曲线趋于平缓，城投债收益率曲线陡峭化程度有所缓和。31省城投债信用利差涨跌参半，青桂琼等地利差走阔，云甘蒙等地收窄。
• 信用风险分析：8月有2家城投企业涉及评级或展望下调，异常交易规模环比下降12.60%，仍集中于弱资质主体。山东省异常交易规模占比最高，达27.40%。无城投信用事件发生，但“19兰州城投PPN008”出现短暂技术性逾期。
• 到期压力：9-12月地方债到期规模达9973.73亿元，月均规模近2500亿元；城投债到期及回售规模达1.52万亿元，月均规模超过3800亿元，江苏城投债到期规模最大。
• 政策动态：新增5000多亿元专项债地方结存限额支持下半年稳增长、促基建；首批基础设施基金投放完毕，再增3000亿以上额度。

关键信息

一级市场数据

• 地方债发行：

  • 发行规模：3909.42亿元，环比下降3.93%
  • 净融资额：1191.76亿元，环比上升239.05%
  • 发行期限：10年期发行规模最大，占比39.79%
  • 1年及以下期限发行规模占比33.97%，环比上升2.39个百分点
  • 发行利率：加权平均发行利率为2.77%，环比下降0.20个百分点
  • 发行利差：17.46BP，环比走阔1.99BP

• 城投债发行：

  • 发行规模：4975.84亿元，环比上升39.79%
  • 净融资额：1134.91亿元，环比上升192.36%
  • 发行期限：1年及以下期限发行规模最大，占比33.97%
  • 5年期发行规模占比26.40%，环比下降5.26个百分点
  • 加权平均发行利率：3.42%，环比下降0.25个百分点
  • 发行利差：129.55BP，环比收窄7.74BP

二级市场数据

• 交易规模：

  • 地方债：10002.75亿元，环比上升39.91%，同比上升38.77%
  • 城投债：10635.71亿元，环比上升5.46%，同比上升0.26%

• 收益率走势：

  • 地方债：整体环比下行10.22BP，长端降幅高于短端
  • 城投债：各期限收益率均下行，10年期AA+城投债下行幅度最大，达16.44BP
  • 信用利差：整体走阔，3年期AA+利差上升最多，达11.24BP

• 区域利差：

  • 青海、贵州、甘肃、云南等省利差走阔，均超过500BP
  • 上海、广东、北京、福建、西藏等省利差收窄，均低于90BP
  • 31省中，15省利差收窄，16省利差走阔

信用风险事件

• 评级调整：

  • 贵州省东湖新城市建设投资有限公司主体评级由AA下调至AA-，2个债项评级由AA下调至AA-
  • 贵州省遵义市投资(集团)有限责任公司“21遵市01”评级展望由稳定下调至负面

• 异常交易：

  • 162家城投主体出现异常交易，规模319.23亿元，环比下降12.60%
  • 山东省异常交易规模占比最高，达27.40%
  • 区县级、AA级主体异常交易规模占比分别为43.63%和58.34%

• 提前兑付：

  • 4家城投企业发布提前兑付公告，涉及规模32.27亿元
  • 截至8月31日，2022年共有23只城投债券提前兑付，规模155.75亿元

政策及热点事件

• 专项债结存限额：新增5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕
• 基础设施基金：首批3000亿元金融债券投放完毕，再增3000亿以上额度
• 政策性开发性金融工具：再增加3000亿元以上额度，用于支持重点项目，预计可撬动6万亿元投资

城投债配置策略

• 建议：继续寻找性价比较高的期限择机配置，关注政策性金融工具扩容、专项债留存限额增发背景下参与重点项目建设的城投企业及相关区域
• 风险提示：对土地财政依赖度高、地方政府财力走弱的弱资质区域保持慎重，不过度下沉

总结

2022年8月，地方债和城投债市场呈现出一降一升的趋势，但两者净融资额均有回升。城投债净融资规模陡升近两倍，京苏浙净融资规模靠前。尽管市场情绪有所减弱，但城投债配置需求依然较高。政策性金融工具扩容和专项债留存限额增发为城投企业带来一定融资利好，但需关注弱资质区域的信用风险。市场对城投债的信用利差整体被动走扩，反映出对弱资质城投企业规避情绪有所加重。