20221031-德邦证券-长江电力-600900.SH-来水波动影响短期业绩_风光抽蓄发展可期_4页_468kb

长江电力（600900.SH）分析总结

核心内容概述

长江电力（600900.SH）是三峡集团旗下的以水电为主导的综合能源平台型企业，近年来在传统水电业务的基础上积极拓展新能源和抽水蓄能业务。尽管2022年第三季度受来水偏枯影响，业绩短期承压，但随着乌白电站资产注入和新能源布局加速，公司长期增长潜力受到看好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022Q3：营业收入158.81亿元，同比下降22.71%；归母净利润76.53亿元，同比下降30.34%；扣非净利润77.36亿元，同比下降29.52%。
• 2022年前三季度：营业收入412.69亿元，同比增长2.03%；归母净利润189.44亿元，同比下降3.18%；扣非净利润190.15亿元，同比增长5.05%。

2. 资产注入与装机容量提升

• 乌白电站资产注入已获证监会无条件通过，公司水电装机容量将从4549.5万千瓦增至7169.5万千瓦，增长57.59%。
• 梯级调度由“四库联调”升级为“六库联调”，预计年发电量增加60-70亿千瓦时。
• 乌东德、白鹤滩全面投产后，整体利润增量预计为97.51亿元，EPS由1.39元/股提升至1.68元/股。

3. 新能源与抽水蓄能布局

• 公司正推进“水风光一体化”基地建设，预计金沙江下游风光资源达1500万千瓦。
• 2022年6月，小羊窝光伏电站并网协议签订，标志着首个新能源项目进入冲刺阶段。
• 2022年10月，甘肃张掖抽水蓄能电站项目获核准，预计装机容量140万千瓦，将承担电网调峰、调频等任务。

4. 投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为604.16亿元、625.46亿元、641.38亿元，增速分别为8.6%、3.5%、2.5%。
• 净利润预计分别为297.26亿元、310.29亿元、329.89亿元，增速分别为13.1%、4.4%、6.3%。
• 维持增持评级，认为公司具备长期成长性，特别是在新能源和抽水蓄能业务方面。

关键信息

股票数据

• 当前价格：20.68元
• 总股本：22,741.86百万股
• 流通A股：22,741.86百万股
• 52周股价区间：18.89-24.23元
• 总市值：470,301.65百万元
• 每股净资产：8.04元

财务预测

估值指标（10月28日收盘价）

风险提示

• 来水不及预期
• 电价波动风险
• 政策风险
• 新能源发展不及预期

投资评级说明

分析师信息

• 彭广春：德邦证券研究所电新首席分析师，同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团、安信证券、华创证券，2022年加入德邦证券。

法律声明

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