20210129-西南证券-长江电力-600900.SH-来水充盈_投资赋能_盈利大增_4页_1mb

公司业绩与投资分析总结

核心内容

长江电力在2020年实现了显著的业绩增长，成为市场关注的焦点。公司全年营业收入达到578亿元，同比增长16.0%；归属于母公司所有者的净利润达到263亿元，同比增长22.2%。其中，四季度表现尤为亮眼，营收同比增长27.3%，净利润同比增长63.4%。公司全年发电量约为2269亿千瓦时，同比增长7.8%，其中三峡电站发电量增长15.4%，成为主要增长动力。

主要观点

业绩增长原因

• 来水充盈：全年发电量增长，尤其是三峡电站的高增长，显著提升了售电收入。
• 投资收益增加：前三季度投资收益达32亿元，同比增长30.3%；全年预计投资收益超过40亿元，有效平滑利润波动。

长期发展潜力

• 巨型电站投产：公司已投产三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座巨型电站，同时乌东德和白鹤滩电站即将投产，预计2021年中首台机组将投产，为公司带来新的增长点。
• 资产稀缺性：公司拥有全球水电最优质资产，装机容量达4549.5万千瓦，占据全球装机前十的水电站。

盈利能力

• 毛利率稳定：十年来毛利率均保持在60%以上，盈利能力突出。
• ROE高：净资产收益率（ROE）稳定在14%以上，2020年达到16.48%，显示公司资本回报率强劲。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年达578亿元，同比增长15.98%；预计2021年略有下降，2022年保持稳定。
• 净利润：2020年达263亿元，同比增长21.92%；2021年预计略有下降，2022年预计增长2.89%。
• 每股收益：2020年为1.16元，2021年预计为1.08元，2022年为1.11元。
• 股息率：2020年约为3.17%，2021年预计提升至3.87%，2022年为3.77%，分红承诺稳定。

现金流与财务结构

• 经营性现金流：常年保持在390亿元左右，2020年达42939.14亿元，显示公司现金流充裕。
• 资产负债率：从2019年的49.40%下降至2022年的40.28%，资本结构优化。

投资建议

• 评级：公司被建议“持有”，未来6个月内相对沪深300指数涨幅预计介于10%与20%之间。
• 投资价值：公司具备防御价值和成长潜力，尤其在巨型电站陆续投产后，成长性突出。

风险提示

• 电价政策变动：可能影响公司盈利能力。
• 来水波动：水电站发电量受来水影响较大，存在不确定性。
• 资产注入进度：乌东德和白鹤滩电站的投产进度可能影响公司未来的增长预期。

财务预测与估值

基础数据

分析师信息

• 分析师：王颖婷
• 执业证号：S1250515090004
• 电话：023-67610701
• 邮箱：wyting@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性/回避/卖出：分别对应不同的涨幅区间。

重要声明

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