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公司2023年三季报业绩分析总结

业绩概况

◼ 前三季度表现：公司前三季度实现营收5786亿元，同比增长90%；归母净利润2152亿元，同比增长41%。
◼ 第三季度亮点：单季度营收2688亿元，同比增长244%；归母净利润1264亿元，同比增长381%。

经营分析

◼ 水电发电量显著增长：第三季度来水改善，发电量同比大幅增加228%，主要受益于长江流域来水偏丰及乌东德、三峡水库来水量的显著提升。
◼ 发电量结构变化：乌东德单季度发电量超过上半年总量；三峡和白鹤滩发电量与上半年总量仅相差12亿千瓦时。
◼ 梯级水库蓄能提升：预计年度蓄水计划完成后，六座梯级水库蓄能同比增加超90亿千瓦时，助力未来电量修复。

成本与利润变动

◼ 毛利率大幅回升：前三季度毛利率受来水偏枯和折旧影响同比下降87pct，但第三季度环比回升80pct，主要受益于电量增发摊低下度电折旧。

未来展望与评级

◼ 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3070亿元、3441亿元、3842亿元，对应PE估值18倍、15倍、13倍。
◼ 投资评级：维持“买入”评级，主要基于乌白注入、来水改善及六库联调三大因素。

风险提示

◼ 来水不及预期；电价波动；新业务拓展不及预期。

行业数据分析

◼ 历史报告呈现一致“买入”评级倾向，目标价多次更新，维持对高景气度电力行业判断。