20221030-国金证券-长江电力-600900.SH-来水偏枯影响短期业绩_拓展抽蓄迎新成长_4页_1mb

长江电力 (600900.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

长江电力是一家以水电为主营业务的大型能源企业，其业绩表现和未来发展受到来水情况、资产注入及新能源拓展等因素影响。当前公司股票价格为20.68元，总市值约为4,703亿元，总股本为227.42亿股。

主要观点

• 短期业绩受来水偏枯影响：2022年第三季度，由于长江来水极端偏枯，公司发电量同比下降34.2%，导致营收和净利润大幅下滑。尽管1~9月总发电量略有减少，但整体表现仍保持稳定。
• 乌白资产注入带来增量空间：乌白资产注入预计可为公司带来约110.4亿元的利润增厚，同时“六库联调”将进一步提升发电效率，预计年新增发电量100亿千瓦时。
• 抽水蓄能项目拓展新能源：公司近期获得甘肃张掖抽水蓄能电站项目的核准，项目总装机规模为140万千瓦，将承担调峰填谷等辅助服务。此外，公司还通过参股内蒙古三峡陆上新能源投资有限公司，进一步拓展新能源业务。
• 盈利预测与估值：预计2022~2024年公司归母净利润分别为268.6亿元、301.5亿元和322.1亿元，对应EPS分别为1.18元、1.33元和1.42元，PE分别为17倍、15倍和14倍，维持“买入”评级。
• 财务状况稳健：公司资产负债率逐年下降，从2020年的46.10%降至2022E的41.23%，净负债/股东权益比例也持续改善，显示公司财务结构趋于稳健。

关键信息

财务指标概览

业绩简评

• 2022年1~9月：实现营收412.7亿元，同比增长2%；归母净利润189.4亿元，同比下降3.2%。
• 2022年第三季度：营收158.8亿元，同比下降22.7%；归母净利润76.5亿元，同比下降30.3%。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上，主要基于其资产注入和新能源拓展带来的增长潜力。

风险提示

• 长江来水不及预期
• 电价不及预期
• 新业务拓展不及预期

比率分析

市场相关报告评级

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

总结

长江电力作为国内重要的水电企业，其短期业绩受到来水偏枯影响，但长期来看，通过资产注入和新能源拓展，公司有望实现持续增长。尽管2022年第三季度表现不佳，但公司整体财务状况稳健，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。投资者需关注来水情况、电价政策及新业务拓展等风险因素。