20211025-国盛证券-雅化集团-002497.SZ-锂价高增助力业绩抬升_产业链完善搭建确保新产能有效落地_3页_542kb

雅化集团（002497.SZ）总结

核心内容

雅化集团（002497.SZ）在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，主要受益于锂价上涨及产能扩张。公司营收和净利润同比大幅增长，尤其是第三季度，归母净利润同比增长384.20%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年前三季度，公司实现营收34.46亿元，同比增长55.74%；归母净利润6.32亿元，同比增长226.06%；扣非归母净利润6.12亿元，同比增长242.51%。
• 锂价上涨驱动业绩增长：锂价的持续上涨是公司业绩提升的主要因素，带动了锂盐产品的销售增长。
• 产能扩张规划清晰：公司调整了非公开发行募资项目，将氢氧化锂产能从2万吨提升至5万吨，同时保持氯化锂产能1.1万吨，预计未来锂产品总产能将突破10万吨。
• 特斯拉合同带来长期增长潜力：公司与特斯拉签署重大合同，约定采购价值总计6.3-8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品，预计四季度锂业务将继续增长。
• 锂资源保障能力增强：通过与多家上游企业合作，公司获得了稳定的锂原料供应，包括银河锂业、李家沟锂辉石项目、菲尼斯项目及Trigg Hill项目。
• 财务指标改善：公司资产规模持续扩大，资产负债率下降，ROE显著提升，显示公司盈利能力增强。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.32亿元、13.97亿元、16.55亿元，对应PE分别为41.7倍、27.8倍、23.5倍。

关键信息

财务数据概览

产能与项目进展

• 公司产能规划明确，氢氧化锂将成为扩产核心方向。
• 2021年非公开发行募资项目调整，氢氧化锂产能提升至5万吨，氯化锂产能保持1.1万吨。
• 预计公司锂产品总产能将突破10万吨，实现产能翻倍增长。

合同与合作

• 与特斯拉签署重大合同，约定采购价值总计6.3-8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。
• 合同尚未大规模执行，主要因雅安锂业产品仍在调试阶段。
• 预计下半年订单将逐步兑现，四季度锂业务有望延续量增价涨趋势。

上游资源保障

1. 银河锂业：续签锂精矿承购协议，至2025年每年采购量不低于12万吨。
2. 李家沟锂辉石项目：年产约17万吨锂精矿，优先满足国理公司生产。
3. 菲尼斯项目：公司为Core公司第一大股东，预计年采购7.5万吨氧化锂精矿。
4. Trigg Hill项目：与东部铁业合作开发，享有产品优先采购权。

风险提示

• 锂业务进展不及预期
• 新能源车与消费电子需求不及预期
• 川藏铁路建设带来的业务增量不及预期
• 民爆市场政策变化风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预计归母净利润：2021年9.32亿元，2022年13.97亿元，2023年16.55亿元
• PE倍数：2021年41.7倍，2022年27.8倍，2023年23.5倍
• 公司估值：随着产能扩张和锂价上涨，公司估值有望进一步下降，PE倍数逐步优化。

股票信息

财务比率

估值比率

总结

雅化集团在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于锂价上涨及产能扩张。公司已与特斯拉签署长期合同，未来锂业务有望持续增长。同时，公司通过多个锂矿项目和合作，增强了锂资源的综合保障能力，提升了盈利能力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司归母净利润将稳步增长，估值倍数逐步优化。公司面临一定的风险，如锂业务进展、市场需求变化及政策变动等，但整体发展态势积极。