20220211-国盛证券-天华超净-300390.SZ-业绩增长超预期_加速扩产+资源+渠道助力进入成长快车道_11页_1mb

天华超净（300390.SZ）2021年报总结

核心内容

天华超净在2021年实现了业绩的大幅增长，主要受益于锂盐业务的量价齐升以及防静电超净技术业务和医疗器械业务的稳定增长。公司全年营业收入达33.98亿元，同比增长158.73%，剔除防疫物资影响后同比增长328.25%。归母净利润为9.11亿元，同比增长218.44%；扣非归母净利润为8.6亿元，同比增长274.50%。2021年第四季度营收环比增长20.76%，同比增长331.46%；归母净利润环比增长51.26%，同比增长540.95%。公司毛利率大幅上涨至51.1%，净利率上涨至36.82%，盈利能力显著增强。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 锂盐业务：成为业绩增长的核心动力，2021年收入达23.16亿元，占比68.21%，收入增速贡献量为176.39%。天宜锂业一期氢氧化锂设计产能2万吨已满负荷生产，全年产量2.36万吨，预计销量2.30万吨，库存0.14万吨。销售均价为11.36万元/吨，与行业均价基本一致，单吨净利约4.7万元/吨。
• 防静电超净技术业务：2021年收入6.24亿元，同比增长13.1%，占比18.37%。
• 医疗器械业务：2021年收入4.56亿元，同比增长88.7%，占比13.42%。宇寿医疗通过MDSAP认证，拓展了产品线并获得WHO评定。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2021年总毛利率上涨11.56个百分点至51.1%，锂盐板块贡献约78.3%的毛利，毛利率为58.67%。
• 净利率：2021年净利率上涨14.7个百分点至36.82%，主要得益于规模效应摊薄期间费用率。

3. 费用控制

• 2021年四项费用率下降6.73个百分点至8.01%，其中销售费用率下降2.51个百分点至1.13%，管理费用率下降1.38个百分点至4.22%，财务费用率略有上升，研发费用率下降2.81个百分点至1.54%。

4. 产能扩张与项目建设

• 天宜二期：2.5万吨电池级氢氧化锂项目于2021年12月试生产，仅用7个月完成建设，预计2022年3月底投产，全年产量约4.4万吨，同比增长85.4%。
• 其他项目：包括江安县5万吨氢氧化锂项目（一期2022年底竣工）、甘眉工业园6万吨氢氧化锂项目（2022年第二季度启动）、宜春市10万吨碳酸锂项目（2022年底完成一期）等，合计产能达16万吨。

5. 资源保障与渠道拓展

• 锂资源：公司与Pilgangoora、AMG签订锂精矿包销协议，年供应量21.5-24.5万吨。通过收购Manono项目50%锂精矿包销权，年供应量可达80万吨，保障锂盐产能建设。
• 渠道拓展：公司积极拓展生物医疗、半导体等新领域，提升业务多元化。

6. 股权激励与定增

• 股权激励：2022年2月公告实施股权激励计划，首次授予价格为70.39元/股，激励对象不超过123人，授予720万股，占总股本1.24%。
• 定增融资：计划募资46亿元，用于锂盐建设项目、收购天宜锂业7%股权及补充资金，进一步强化产能扩张和资源保障。

关键信息

• 投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为24.98亿元、39.02亿元、59.24亿元，对应PE分别为15.8倍、10.1倍、6.6倍，处于行业中等偏下水平，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  1. 产品价格波动风险；
  2. 疫情影响终端消费需求；
  3. 产能落地及投产不及预期风险。

财务数据概览

产能建设情况

总结

天华超净在2021年业绩表现强劲，主要得益于锂盐业务的高增长和盈利能力的提升。公司积极拓展新业务领域，增强抗风险能力。同时，公司通过股权激励和定增融资加快锂盐产能建设，巩固其在锂电供应链中的地位。未来几年，公司有望持续受益于锂价高位运行及产能扩张，进一步提升市场竞争力。