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退市新规正式落地，资本市场基础制度不断完善

核心内容

2020年12月31日，沪深交易所正式发布并实施新的退市规则，标志着资本市场基础制度的进一步完善。此次改革旨在提高上市公司质量，维护市场秩序，保护中小投资者合法权益。同时，证监会发布了《可转换公司债券管理办法》，以规范可转债市场，防范过度炒作和大涨大跌。银保监会则持续推动商业银行资本补充，以增强其服务实体经济的能力。

主要观点

1. 退市新规完善

   • 财务造假退市指标收紧：造假年限由3年减少为2年，造假金额由10亿元降至5亿元，造假比例由100%降至50%，新增营业收入指标，形成更严格的量化标准。
   • 明确收入扣除规则：与主营业务无关或不具备商业实质的收入应当扣除，防止公司通过虚增收入规避退市。
   • 强化退市效率：取消暂停上市和恢复上市环节，优化退市整理期，提高退市效率。
   • 新增退市情形：包括信息披露及规范运作存在重大缺陷且拒不改正的情形，以及市值低于3亿元的退市标准。
   • 退市不是唯一惩戒手段：强调综合运用诚信档案、监管措施、行政处罚、移送刑事、集体诉讼等多种方式打击造假行为，体现法治监管理念。

2. 可转债市场规范

   • 交易规则完善：防范过度投机，明确程序化交易需向交易所报告，不得影响系统安全。
   • 投资者适当性管理：要求证券交易场所制定投资者适当性管理制度，确保投资者理性参与。
   • 信息披露强化：对临时披露事件、转股价格调整、赎回回售等进行详细规定，保护投资者权益。
   • 新老规则划断：以规则发布之日为界，新规则适用于新受理的可转债发行，原有发行仍按旧规则执行。

3. 银保监会推动商业银行资本补充

   • 降低拨备监管要求：2020年5月，中小商业银行贷款损失准备监管要求由120%~150%调整为100%~130%，以释放更多信贷资源。
   • 推动资本工具发行：支持商业银行发行二级资本债、优先股等资本补充工具，增强风险抵御能力。
   • 提升资本充足率：截至2020年6月末，商业银行资本工具余额达4.2万亿元，资本充足率上升2.6个百分点。

关键信息

• 市场表现：上周上证综指上涨2.25%，申万非银指数上涨5.80%，跑赢大盘3.55个百分点。证券板块上涨7.03%，保险板块上涨4.68%，多元金融板块上涨1.27%。个股中，中原证券、方正证券、国盛金控涨幅居前。
• 行业评级：证券、多元金融、保险行业评级为“中性”。
• 重点品种推荐：华泰证券、中信证券被推荐为“增持”。
• 年金基金投资：2020年12月30日，人社部调整年金基金投资范围，权益类资产比例上限提高至40%，预计为资本市场带来3000亿增量资金。
• 行业数据：截至12月30日，券商集合资管产品数量达6051只，资产净值合计1.68万亿元。中信证券、广发资管、华泰证券资管资产净值居前三。
• 风险提示：市场波动风险，政策推进不及预期。

投资建议

• 政策驱动：资本市场深化改革持续推进，政策利好将延续，拓宽券商业务空间。
• 基本面支撑：政策红利下券商业绩保持高增长，盈利能力改善支撑估值中枢上移。
• 长期看好：分析师徐中华维持对行业的长期看好，认为龙头券商将最直接受益，推荐中信证券和华泰证券。

总结

本次退市新规的落地，标志着资本市场基础制度的进一步完善。通过收紧财务造假退市指标、明确收入扣除规则、优化退市流程等方式，推动市场优胜劣汰，提升上市公司质量，保护投资者权益。同时，可转债规则的发布和商业银行资本补充政策的推进，进一步规范市场行为，增强市场稳定性。券商板块在政策和市场双重驱动下表现强劲，分析师建议关注优质龙头券商的投资价值。