20180304-中国银河-非银行金融行业周报_证监会完善退市制度_为注册制实施创造条件_16页_1mb

非银行金融行业周报总结

核心内容

1. 行业热点动态

• 证监会完善退市制度：3月2日，证监会就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见，强化沪深证券交易所对重大违法公司的强制退市决策责任，加大财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等企业的退市执行力度。此举旨在优化上市公司质量，形成优胜劣汰机制，为注册制实施创造条件。

• 保监会发布资产负债管理监管规则：3月1日，保监会发布监管规则，作为保险业资产负债管理的顶层设计，提供硬约束，有助于防范资产负债错配风险，提升保险公司资产负债管理能力。该规则将保险公司划分为A、B、C、D四类，对不同类别的公司实施差异化监管。

2. 主要观点

• 券商板块估值偏低：当前券商板块市净率（PB）为1.51倍，大型综合券商PB约为1.36倍，处于历史偏低位置，具有防御与反弹的双重特性。在强监管环境下，大券商凭借资本实力和综合实力在业务规模及资格获批方面更具优势，强者恒强局面延续。

• 保险板块价值提升空间：四大上市险企2018年P/EV均值约为1.06倍，考虑到板块价值内生增长的可持续性，未来估值仍有提升空间。推荐顺序为：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

• 行业趋势：证券行业在强监管下正逐步优化，提升业务质量与合规性。保险行业则在回归保障、回归价值的转型过程中，价值率持续提高，价值创造能力增强。

3. 核心组合表现

• 组合构成：中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险，每只股票权重为20%，业绩基准为非银行金融行业指数CI005022.WI。

• 组合表现：

  • 自2017年12月1日构建以来，组合总回报为-8.06%，跑赢业绩基准1.20个百分点。
  • 上周组合周涨幅为-1.98%，累计涨幅为-7.09%，相对收益率为2.16%。

• 个股表现：

  • 中信证券：周涨幅-1.98%，累计涨幅-7.09%，相对收益率2.16%
  • 广发证券：周涨幅-0.90%，累计涨幅-7.54%，相对收益率1.72%
  • 华泰证券：周涨幅-0.17%，累计涨幅-11.09%，相对收益率-1.84%
  • 中国平安：周涨幅-4.19%，累计涨幅-3.20%，相对收益率6.05%
  • 新华保险：周涨幅-5.57%，累计涨幅-16.76%，相对收益率-7.51%

4. 行业估值对比

• 国内券商板块：市净率1.52倍，低于全部A股的1.98倍，主要由于市场对证券行业业绩低预期及金融行业强监管。

• 国际券商板块：美国券商板块市净率2.03倍，高于国内券商，反映其更具市场吸引力。

• 国际券商龙头：

  • 高盛集团：净利润同比增速23.03%，市净率1.39倍
  • 摩根士丹利：净利润同比增速26.78%，市净率1.42倍
  • 嘉信理财：净利润同比增速28.53%，市净率4.50倍
  • 国内券商平均市净率1.71倍，净利润同比增速-14.16%

5. 风险提示

• 监管力度持续收紧
• 保费增长低于预期
• 市场波动对业务影响大

附录

1. 市场及行业表现

• 指数表现：上证综指下跌1.05%，深证成指上涨1.81%，沪深300下跌1.34%
• 成交额：A股周成交额22009.89亿元，较上周增长234.82%
• 板块表现：券商板块下跌0.18%，保险板块下跌4.36%，多元金融板块上涨0.13%
• 个股表现：山西证券涨幅最大，为3.91%；中国人寿跌幅最小，为1.80%；安信信托涨幅最大，为2.91%

2. 证券业务指标

• 成交额：22009.89亿元，增幅234.82%
• 两融余额：9985.22亿元，较上周增长1.09%
• 券商业绩：国内券商2017年前三季度平均收入增速1.91%，净利润增速-14.16%；国际券商平均收入增速11.63%，净利润增速26.11%

3. 监管与政策

• 证监会政策：

  • 发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》
  • 发布《关于开展“一带一路”债券试点的通知》
  • 明确创业投资基金减持政策
  • 修改上市公司退市制度

• 保监会政策：

  • 发布资产负债管理监管规则，初步建成监管体系
  • 划分保险公司为A、B、C、D四类，实施差异化监管

4. 行业与公司动态

• 证券行业：

  • 申万宏源增资至430亿元，注册资本行业首位
  • 场外期权市场集中度高，五类机构推动市场发展
  • IPO否决率居高不下，老牌券商强者恒强
  • 股票质押业务新规实施，大券商更具优势
  • 地方债发行市场化趋势明显

• 保险行业：

  • 美团拿下保险中介牌照，互联网巨头进军保险市场
  • 中保监或于上半年开业，增强保险资产流动性
  • 《保险公司股权管理办法》即将发布，细化违规追责机制
  • 周延礼建议提高保障性产品比例，强化“保险姓保”原则

• 多元金融：

  • 安信信托撤回设立中合信用保险股份有限公司申请，因中谷农业退出

5. 评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

分析师信息

• 分析师：武平平
• 联系方式：010-66568224，wupingping@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130516020001
• 鸣谢：张一纬（zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn）

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