有色金属行业全球锂资源跟踪专题：澳洲篇~锂精矿供给逐步增加-20181220-天风证券-11页

澳洲锂资源供给逐步增加总结

核心内容概述

澳洲是全球锂资源供给的重要来源，2018年锂辉石矿成为锂资源放量的主力，多个锂矿项目陆续投产，锂精矿供应逐步增加。随着项目投产，澳洲锂矿企业预计将在2019年迎来更大的锂精矿供给，对锂盐市场形成压力。同时，锂矿公司生产成本较低，盈利能力较强，产品销售价格也有望在2019年出现下降趋势。

主要观点

• 供给增长：2018年澳洲锂精矿产量已超过60万吨，预计2019年将突破100万吨。
• DSO向锂精矿转型：部分锂矿企业如Mineral Resources和Pilbara Minerals正逐步减少DSO（碳酸锂）产量，转向锂精矿生产。
• 成本优势明显：在产项目现金成本普遍位于400-500美元/吨，远低于当前锂价，盈利空间较大。
• 销售价格下调预期：锂精矿销售价格预计在2019年第一季度出现较大幅度下跌。
• 下游客户锁定：多数锂矿企业已与下游新能源企业签订包销协议，锁定销售市场。

关键信息

澳洲锂资源供给情况

• 资源总量：除Talison外，6家主要澳洲锂矿企业掌握的锂原矿资源量接近8.3亿吨。
• 锂精矿产量：
  • 2018年四季度锂精矿销售量预计超过20万吨。
  • 2018年全年锂精矿销售量预计超过60万吨。
  • 2019年锂精矿销售量预计超过100万吨。
• DSO产量减少：
  • 2018年第三季度DSO销售量为62.8万吨，环比下降30%。
  • 随着锂精矿项目投产，DSO产量预计进一步下降。

各锂矿公司项目进展

锂精矿生产成本

• 在产项目现金成本：普遍位于400-500美元/吨，部分项目如Wodgina和Pilgangoora(Pilbara)预计现金成本低于300美元/吨。
• 锂精矿成本与售价对比：
  • 2018年电池级碳酸锂售价为8万元/吨。
  • 澳洲锂矿公司生产锂精矿的不含税成本为4.8万元/吨，含税为5.57万元/吨，仍有较大盈利空间。

销售价格趋势

• 2018年锂精矿销售价格：
  • Mt Cattlin：940美元/吨（2018年H1）。
  • Mt Marion：1071美元/吨（2018年Q3）。
  • 2018年10月-12月发货锂精矿价格约为930.8美元/吨。
• 2019年锂精矿价格预期：由于碳酸锂价格回调，预计2019年一季度锂精矿价格将出现较大幅度下跌。

下游客户与包销协议

• 主要下游客户：赣锋锂业、POSCO、雅化集团、宝威物料、Tesla、Mitsui等。
• 包销协议：
  • Altura Mining：与赣锋锂业、坚瑞沃能、Lionergy签订包销协议，2018年至少采购8000吨6%锂精矿，2019年起每年至少采购7万吨。
  • Pilbara Minerals：与赣锋锂业、POSCO、长城汽车签订包销协议，赣锋有权选择购买增量产能。
  • Galaxy Resources：与雅化集团签订包销协议，2018-2019年每年最低采购量为10万吨。
  • Tawana Resources：与宝威物料签订5年包销协议，2018-2019年包销价格为880美元/吨。

项目投产与盈利预期

• 盈利情况：
  • Mineral Resources和Galaxy Resources在2018年上半年实现较好盈利。
  • Altura Mining、Pilbara Minerals和Tawana Resources在2018年上半年出现亏损，但随着锂精矿放量，预计未来扭亏为盈。
• Altura Mining：
  • 2018年上半年净亏损852万美元，负债率高达65%。
  • 二期项目完成后，总产能将达44万吨/年，平均现金生产成本将降至287美元/吨。
• Pilbara Minerals：
  • 第一期项目产能利用率已达60%，预计2019年底二期投产，总产能将达80-85万吨/年。
  • 第二期投产后，包销量将增加7.5万吨/年，若赣锋参与定向增发，包销量可能增加至15万吨。

风险提示

• 新能源汽车发展低于预期：可能导致锂需求不及预期。
• 锂矿项目进展超出预期：可能提前释放供给压力。
• 盐湖项目放量超出预期：可能对锂精矿市场形成冲击。

总结

澳洲锂资源供给正在逐步增加，主要锂矿企业如Mineral Resources、Altura Mining、Pilbara Minerals、Galaxy Resources和Tawana Resources均在推进锂精矿项目投产。锂精矿供应的增加将对锂盐市场形成压力，而锂矿企业的生产成本较低，盈利空间较大。同时，锂精矿销售价格预计在2019年第一季度出现较大幅度下跌。各公司已与下游新能源企业签订包销协议，确保产品销售。然而，新能源汽车发展不及预期、锂矿项目提前投产、盐湖项目放量超出预期等风险仍需关注。