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宝钛股份（600456.SH）2021年报及2022年展望总结

核心内容概览

宝钛股份于2022年4月17日发布了2021年度业绩报告，显示出公司在2021年实现了显著的收入与利润增长，并预计2022年将延续良好发展态势。

2021年业绩表现

• 营业收入：52.46亿元，同比增长20.94%。
• 归母净利润：5.60亿元，同比增长54.49%。
• 钛材销量：2.66万吨，同比增长41.49%。
• 钛材产品销量：2.09万吨，同比增长49.28%。
• 全年毛利率：23.27%，小幅下滑0.99个百分点。
• 净利率：11.91%，同比提升2.66个百分点。
• 期间费用率：9.48%，同比下降3.29个百分点。

2022年展望

• 收入目标：55亿元，同比增长约5%。
• 预计业绩：2022年归母净利润有望达到8.6亿元，同比增长约54.0%。
• 产能提升：2021年实际产能达3.09万吨，远超设计产能2万吨；在建产能仍有7790吨，预计2022年产能逐步爬坡，业绩持续向好。
• 季度表现：2022年第一季度预计归母净利润1.8-2.05亿元，同比增长87%-112.97%。

主要观点

• 聚焦战略客户：公司通过聚焦大客户大项目，保障核心战略客户需求，推动了收入与利润的稳步增长。
• 产品结构优化：钛材在航空航天及舰船兵器等高端应用领域的比例不断提升，增强了公司的市场竞争力。
• 财务指标改善：2021年期间费用率下降，净利率显著提升，反映出公司运营效率的提高。
• 资产负债表表现良好：存货、合同负债及在建工程等指标增长，显示下游需求旺盛及产能扩张计划的推进。

关键信息

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为8.6、12.1和15.7亿元，对应估值分别为27、19、15倍。
• 风险提示：军品订单不及预期可能影响业绩增长。
• 财务预测：2022-2024年净利润预计分别为8.6、12.1和15.7亿元，每股收益分别为1.81、2.53和3.29元。
• 估值指标：2022年市盈率（PE）为26.6倍，市净率（PB）为3.6倍，ROIC预计达到15.7%，远高于WACC。

财务报表预测

股价表现

• 股价：2022年4月15日收盘价为48.06元。
• 6个月目标价：55元。
• 股价表现：
  • 1个月相对收益：-2.77%
  • 3个月相对收益：-11.06%
  • 12个月相对收益：34.47%

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息及资料的完整性、准确性，不构成投资建议，不承担法律责任。

总结

宝钛股份凭借其在军用钛合金领域的领先地位，2021年实现了收入和利润的显著增长，预计2022年将继续受益于航发和航天行业的景气上行。公司通过产能扩张和技术改造，提升了产品结构和运营效率，财务指标持续优化。尽管存在军品订单不及预期的风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，值得投资者关注。