深度报告-20210729-太平洋-宝钛股份-600456.SH-钛合金龙头王者归来_军民共振多点开花_28页_2mb

宝钛股份（600456）总结

核心内容

宝钛股份作为我国钛合金加工行业的传统龙头，凭借其在军用钛合金领域的先入优势和全面布局，正在迎来业绩和利润的双重增长。公司产品涵盖钛及钛合金板材、棒材、管材、箔材等多种加工材，广泛应用于航空航天、船舶、化工、冶金等军民领域。随着“十四五”期间新型军机和民用大飞机的快速发展，公司军民品需求同步增长，业绩弹性显著。

主要观点

• 军用钛材需求增长迅猛：2020年我国航空航天用钛合金销量同比增长36.73%，预计未来五到十年需求将持续增长，尤其是军用高端钛合金，处于供不应求状态。
• 公司具备强大的产能扩张能力：公司通过募投项目新增钛锭、管材、型材、板材、带材、箔材等多领域产能，为军品需求提供保障。
• 军品收入占比高，利润率提升显著：公司利润主要来源于军品，军品收入占比提升带动毛利率和净利率持续增长，预计2021-2023年归母净利润分别为5.81亿元、7.79亿元、10.61亿元。
• 军民共振，市场空间广阔：随着军用航空和民用航空的双重需求增长，公司业务结构优化，盈利能力增强。

关键信息

股票数据

盈利预测与估值

募投项目新增产能

• 高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目：新增钛锭产能10000吨、钛合金管材290吨、钛合金型材100吨。
• 宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目：新增板材产能1500吨/年、带材产能5000吨/年、箔材产能500吨/年。

市场地位

• 公司是全球最大的钛及钛合金生产、科研基地，产品种类齐全，覆盖军民两用领域。
• 公司在航空板材、管材等领域占据绝对优势，且在发动机、飞行武器等军用领域具备领先优势。

风险提示

• 需求增长不及预期。
• 行业竞争加剧。

公司亮点

• 技术实力雄厚：公司通过了国际知名公司的质量体系和产品认证，技术壁垒高。
• 产能利用率提升：公司通过技改和扩产，提升产能利用率，实现规模效应。
• 军品占比提升：军品收入占比稳步提升，带动利润率增长。
• 具备增长弹性：公司具备较大的业绩增长潜力，尤其在军品领域。

行业前景

• 军用钛合金需求高景气度：预计未来五到十年军用钛合金需求将持续增长，尤其在新型军机、发动机、飞行武器等领域。
• 民用航空打开增长天花板：随着C919和ARJ21等国产大飞机的交付，民用航空钛合金需求将大幅上升，带动行业整体增长。
• 高端钛合金供不应求：高端钛合金加工技术难度大，国内产能不足，公司作为龙头具备竞争优势。

未来展望

• 业绩增长可期：预计2021年公司收入和净利润将实现快速增长，短期业绩弹性大。
• 长期发展潜力：公司具备全产业链布局，产品种类齐全，未来在军民两用领域持续受益。
• 投资评级：给予“买入”的投资评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

结论

宝钛股份凭借其在军用钛合金领域的领先地位和产能扩张能力，将在未来五到十年中受益于航空航天、发动机、飞行武器等多领域需求增长。公司具备较大的业绩增长潜力，且利润率有望持续提升，是钛合金行业值得关注的投资标的。