20220125-西部证券-宝钛股份-600456.SH-2021年年度业绩预增公告点评_海绵钛上涨压缩Q4利润_高端钛材放量正当时_3页_249kb

宝钛股份（600456.SH）2021年年度业绩预增公告总结

核心内容

宝钛股份于2022年1月25日发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年全年实现归属于上市公司股东的净利润为5.5-5.8亿元，同比增长51.66%-59.93%；扣非归母净利润为4.9-5.2亿元，同比增长53.72%-63.13%。2021年第四季度归母净利润为0.79-1.09亿元，同比下降34.94%-10.16%；扣非归母净利润为0.52-0.82亿元，同比下降45.78%-14.65%。

主要观点

1. 业绩增长与利润波动

• 全年业绩增长显著：公司2021年全年净利润预计实现大幅增长，主要受益于行业景气度提升及产品结构优化。
• Q4利润承压：受海绵钛价格大幅上涨影响，Q4净利润同比下滑，但公司新投产的海绵钛生产线有望缓解原料成本压力。

2. 行业趋势与市场前景

• 海绵钛价格上涨：2021Q4国产海绵钛价格环比上涨18.17%，占钛材生产成本80%以上，直接影响公司利润。
• 高端钛材需求增长：随着国产大飞机C919的交付预期，高端钛合金需求预计增长，公司作为合格供应商，有望受益。
• C919项目推动高端钛材放量：预计C919商业化量产将带来20000吨高端钛合金需求，公司宇航级宽幅钛合金板材等高端产品逐步投产，增强盈利能力。

3. 军品需求与产品结构优化

• 军品需求高增长：2021年Q3航空板块主机厂预收账款加合同负债达483.26亿元，同比增长401.89%，显示军品需求强劲。
• 盈利能力提升：军工行业具有高壁垒与高毛利率特征，公司通过布局军工钛材产品，提升整体盈利能力。

4. 财务预测与投资建议

• 业绩预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.66亿元、8.04亿元、10.67亿元，同比增长55.9%、42.2%、32.7%。
• 估值指标：公司市盈率（P/E）从2019年的119.9下降至2023年的27.0，市净率（P/B）从6.9下降至3.8，显示估值逐步回归合理区间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

产品结构优化

• 公司通过扩大高端钛材产能，提升产品附加值，增强盈利能力。
• 2021年毛利率达25.7%，营业利润率11.7%，销售净利率10.0%，盈利能力持续增强。

财务指标变化

• 营业收入：2021年预计达60.7亿元，同比增长39.9%；2023年预计达83.21亿元，年复合增长率20.3%。
• 净利润：2021年预计达5.66亿元，2023年预计达10.67亿元，年复合增长率32.7%。
• 资产负债率：从2019年的49.8%下降至2023年的37.3%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从2019年的2.42提升至2023年的3.50，偿债能力增强。

风险提示

• 下游市场增长不及预期。
• 新产能释放速度低于预期。
• 原材料价格波动影响利润。

结论

宝钛股份2021年业绩显著增长，主要受益于行业景气度提升和产品结构优化。尽管Q4因海绵钛价格上涨导致利润承压，但公司已通过新生产线缓解成本压力。随着C919国产大飞机的交付，高端钛材需求将大幅增加，公司有望持续受益。同时，军品市场的需求增长进一步提升公司盈利能力。基于公司良好的成长性和盈利改善，维持“买入”评级。