20220824-国盛证券-宝钛股份-600456.SH-2022H1实现归母净利润3.58亿元_同比增长28.75__4页_656kb

报告摘要

宝钛股份（600456.SH）2022H1总结

核心内容概述

宝钛股份（600456.SH）在2022年半年报中展示了稳健的业绩增长，成为国内军/民用钛材核心供应商，受益于航空航天、化工等下游行业需求的提升。公司2022H1实现营收33.78亿元，同比增长18.92%；归母净利润3.58亿元，同比增长28.75%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长33.50%。尽管2022Q2营收和净利润环比下降，但整体仍保持增长趋势。

主要观点

营收与利润增长：2022H1公司实现营收和归母净利润的显著增长，主要得益于钛产品销量提升，尤其是钛材销量增长69.99%。宝钛华神作为子公司，也实现了营收和净利润的大幅增长，分别同比增长76.93%和104.98%。
毛利率提升：公司2022H1毛利率达到24.23%，同比增长3.16个百分点，主要受益于规模效应。净利率增长幅度较小，主要由于信用损失和资产减值损失增加，以及管理费用率上升。
产能扩张与未来增长：公司通过定增募资建设新钛材产线，预计2023年投产，新增产能包括宇航级钛材7000吨/年和高品质钛材10390吨/年。当前实际产能已超过设计产能，2021年实际产能达30938吨，利用率近90%，产销率高达96%。
军用钛材前景广阔：公司深耕军机、航发、导弹等高景气赛道，钛合金因其轻量化、耐腐蚀、抗疲劳等特性，受益于装备放量建设与渗透率提升。国外如美国第四代战机F22钛用量达41%，我国军机钛用量由J-8的2%提升至J-20的20%，仍有较大增长空间。
民机钛材受益于订单外溢：俄乌战争导致俄罗斯钛材供应受限，推动民机钛材订单外溢。宝钛股份作为波音、空客等全球飞机/发动机巨头的战略合作伙伴，有望长期受益。
财务表现与估值：公司2022年预计归母净利润8.83亿元，对应估值27倍；2024年预计归母净利润16.24亿元，对应估值15倍。公司EPS从2020年的0.76元增长至2024年的3.40元，P/E和P/B均呈下降趋势，显示估值逐步压缩。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力，未来业绩有望进一步提升。

关键信息

2022H1财务表现

营收：33.78亿元，同比增长18.92%
归母净利润：3.58亿元，同比增长28.75%
扣非归母净利润：3.39亿元，同比增长33.50%
毛利率：24.23%，同比提升3.16个百分点
净利率：12.34%，同比提升1.39个百分点
资产负债率：42.8%，同比下降1.0个百分点
ROE：12.7%，同比提升3.1个百分点
应付票据及应付账款：19.32亿元，同比增长33.01%，反映原材料采购增加

产能与项目进展

钛材销量：2022H1为16092.11吨，同比增长37.40%
钛材设计产能：20000吨，实际产能已达30938吨，利用率近90%
新项目：钛材募投项目预计2023年建成投产，新增产能或达4.8万吨以上，将显著提升公司业绩

市场前景

军用钛材：受益于航发和军机钛合金用量提升，渗透率有望持续增长
民机钛材：因俄罗斯制裁，订单外溢至日本等国，宝钛股份有望受益
全球合作：与波音、空客、庞巴迪、罗罗等企业建立战略合作关系，增强市场竞争力

投资建议

评级：买入（维持）
估值：2022年27倍，2024年15倍
EPS预测：2022年1.85元/股，2024年3.40元/股
风险提示：钛合金业务订单、募投项目进度不及预期

股票信息

行业	小金属
前次评级	买入
8月24日收盘价（元）	49.78
总市值（百万元）	23,783.77
总股本（百万股）	477.78
其中自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	9.01

财务指标预测（2022-2024年）

指标	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	6,575	8,093	9,796
归母净利润	883	1,208	1,624
EPS（元/股）	1.85	2.53	3.40
P/E（倍）	26.9	19.7	14.6
P/B（倍）	3.7	3.1	2.6
EV/EBITDA（倍）	19.3	14.3	10.8

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	24.3	23.3	26.1	26.9	27.7
净利率（%）	8.4	10.7	13.4	14.9	16.6
ROE（%）	9.2	9.6	12.7	14.8	16.7
ROIC（%）	7.3	8.3	9.9	11.9	13.9
资产负债率（%）	50.1	44.9	42.8	40.1	37.1