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公司总结：中航证券研究报告（2021年8月25日）

核心内容概览

本报告由中航证券研究所发布，分析对象为一家在军工领域具有重要地位的公司，主要聚焦于航空航天钛材供应。报告指出公司2021年H1营收同比增长39.41%，归母净利润同比增长95.56%，业绩表现强劲，同时公司产品结构持续优化，盈利能力显著提升。分析师张超与梁晨对公司的未来发展持积极态度，给予“买入”投资评级，目标价格为63.00元。

主要观点

• 行业地位突出：公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，主导产品钛材年产量位居世界前列，是“中国钛”的代名词。
• 军品应用广泛：公司产品广泛应用于航空、航天、船舶等多个领域，包括发动机叶片、船舱骨架、舰船水翼等。
• 战略合作伙伴众多：公司与波音、空客、斯奈克玛、古德里奇等国际知名企业建立了战略合作伙伴关系。
• 业绩表现亮眼：2021年H1公司营收和净利润均实现快速增长，归母净利润增速远超营收增速，主要得益于产品结构优化。
• 产品结构优化：钛产品板块毛利率提升0.76个百分点，且产销量快速增长，显示公司盈利能力增强。
• 内部管理提升：费用率下降3.68个百分点，净利率提升2.64个百分点，反映出公司降本增效成果显著。
• 下游需求旺盛：预付款项和应付票据大幅增长，反映公司积极备产，应对下游旺盛需求。
• 募投项目推进：公司通过非公开定增募集19.68亿元，用于提升钛产品产能，预计2023年钛产品产能有望超3万吨。
• 战略合作与融资支持：引入多名战略合作者，包括陕西省成长性企业引导基金、朱雀基金等，为公司提供多方面支持。

关键信息

财务数据概览

• 2021年H1营收：28.40亿元，同比增长39.41%
• 2021年H1归母净利润：2.78亿元，同比增长95.56%
• 毛利率：21.07%，同比下降1.27个百分点
• 净利率：10.95%，同比增长2.64个百分点
• 总市值：255.04亿元
• 总股本：4.78亿股
• 资产负债率（2021H1）：47.17%
• PE（TTM）：51.16
• PB（LF）：4.43

营收与利润预测（单位：亿元）

每股收益预测（单位：元）

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：63.00元
• 对应PE倍数：2021年53倍，2022年41倍，2023年34倍
• 理由：公司作为我国航空航天领域钛产品主力供应商，在高端钛产品供不应求的环境下有望充分受益；产品结构持续优化，盈利能力增强；募投项目推进，有望打开产能瓶颈，提高中高端市场占有率。

风险提示

• 募投建设不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业景气度下降

报告结构

• 投资要点：公司业绩表现、产品结构优化、募投项目进展
• 盈利预测：2018-2023年营业收入、净利润、每股收益预测
• 财务数据：近五年及2021H1的营收、净利润、毛利率、净利率、资产负债率等关键财务指标
• 投资评级定义：明确“买入”、“持有”、“卖出”及行业“增持”、“中性”、“减持”评级标准
• 分析师简介：张超与梁晨分别为首席分析师与军工行业分析师
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险

图表信息

• 图1：公司近5年及21H1营业收入及增速情况
• 图2：公司近5年及21H1归母净利润及增速情况
• 图3：公司近5年及21H1研发费用情况
• 图4：公司近5年及21H1毛利率及净利率情况
• 图5：公司近5年及21H1三费情况
• 图6：公司2021H1产品结构（亿元）
• 图7：公司近一年与沪深300走势对比图（图片形式）

总结

公司作为我国航空航天领域钛材供应的龙头企业，凭借产品结构优化、内部管理提升、募投项目推进等举措，实现业绩快速增长，盈利能力显著增强。在高端钛材市场供不应求的背景下，公司有望充分受益，未来增长潜力较大。分析师建议投资者关注公司未来三年的发展前景，维持“买入”评级，目标价为63.00元。然而，投资者需注意募投项目推进、原材料成本上涨及行业景气度变化等潜在风险。