20220416-中航证券-宝钛股份-600456.SH-2021年报点评_业绩再创新高_一季度开门红_5页_579kb

中航证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由中航证券研究所分析师张超与梁晨撰写，发布于2022年4月16日，重点分析了公司2021年的业绩表现及未来发展前景。报告指出公司作为中国钛及钛合金生产、科研领域的龙头企业，在航空航天、船舶、兵器等高端领域具有重要地位，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 公司业绩表现

• 2021年营收与利润增长显著：公司2021年实现营收52.46亿元，同比增长20.94%；归母净利润5.60亿元，同比增长54.49%。尽管毛利率略有下降（23.27%，-0.99pcts），但净利率显著提升（11.91%，+2.66pcts）。
• 钛产品贡献主要收入：钛产品收入达47.43亿元，同比增长27.75%，占总营收的绝大部分。其他金属产品收入下降34.33%，但毛利率有所改善。
• 2022Q1业绩开门红：公司预计2022年第一季度归母净利润为1.80-2.05亿元，同比增长87.00%-112.97%。主要得益于市场需求旺盛及内部管理优化。

2. 成本管控与效率提升

• 三费率显著下降：2021年公司三费率（销售、管理、财务费用率）降至6.37%，同比下降2.67pcts，显示企业运营效率提升。
• 费用变动分析：
  • 管理费用下降14.07%，主要由于社保分配调整。
  • 销售费用增长47.03%，主要与销售人员绩效收入增加有关。
  • 财务费用下降32.59%，受益于利息收入增长。
• 降本增效措施：公司通过设备节能改造、库存清理、预算管理优化等措施，实现降本增效。

3. 下游需求旺盛

• 应付账款与合同负债增长：应付票据增长151.96%，应付账款增长56.04%，合同负债增长156.35%，表明公司采购量和订单量大幅增加，下游需求旺盛。
• 存货增长显著：库存商品同比增长43.95%，显示公司为应对市场需求积极备料。

4. 产能扩张与技术升级

• 募投项目推进：公司实施非公开定向增发项目，实际募资19.68亿元，主要用于建设高品质钛材生产线、宇航级钛合金产品产线及检测检验中心等，预计2023年钛产品设计产能将超过3万吨。
• “十四五”目标：公司计划在“十四五”期间形成5万吨钛产品生产能力，进一步提升市场占有率。

5. 子公司助力业绩增长

• 宝钛华神盈利显著：子公司宝钛华神（持股66.67%）2021年实现净利润2.01亿元，同比增长135%，有效弥补海绵钛价格上涨对利润的挤压。

6. 盈利预测

• 营业收入与净利润预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为68.67亿元、83.03亿元、97.88亿元；归母净利润分别为7.53亿元、9.49亿元、11.63亿元。
• 每股收益（EPS）：2022年EPS预计为1.58元，2023年为1.99元，2024年为2.43元。
• 估值分析：目标价63.00元，对应2022-2024年预测EPS的40倍、32倍及26倍PE。

7. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为航空航天领域钛产品主力供应商，在高端钛材供不应求的环境下有望充分受益；同时，公司通过技术升级和成本管控，提升盈利能力，扩大市场份额。

8. 风险提示

• 募投建设不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业景气度下降
• 疫情反复

结论

公司作为中国钛及钛合金行业的领军企业，凭借其在航空航天等高端领域的广泛应用和强大的市场竞争力，持续受益于行业需求增长。在2021年实现业绩大幅提升的同时，通过有效的成本控制和产能扩张，为未来的持续增长奠定坚实基础。分析师认为，公司未来三年具备良好增长潜力，维持“买入”评级，目标价63.00元。