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报告摘要

流动性估值跟踪：以史为鉴，基金发行遇冷后市场表现如何？

核心内容

本报告分析了2022年2月24日A股及全球市场的流动性、资金面、情绪面和估值情况，并结合历史数据探讨了偏股型基金发行遇冷后市场表现的规律。

主要观点

宏观流动性：
- 上周公开市场操作中，货币净回笼1500亿元，逆回购净回笼3000亿元，MLF净投放1000亿元。
- 市场利率上升，DR007和R007分别上升至2.09%和2.15%，十年期国债收益率上升至2.80%。
- 美元兑人民币汇率下降，人民币对美元升值，但美元指数上升。
- 理财产品预期收益率维持在1.92%，未有明显变化。
A股市场资金面和情绪面：
- A股成交额和换手率均下降，两融余额小幅维持在1.72万亿，北上资金净流出24亿元。
- 市场风格偏向中盘股、高PE股、高价股和绩优股。
- 偏股型基金发行遇冷，1月发行份额为518.5亿份，较上年同期减少近90%。
基金发行遇冷与市场表现：
- 历史数据显示，基金发行遇冷前后市场风格转换明显，且市场表现并不完全与发行冷热相关。
- 在2019-2021年期间，基金发行遇冷后一个月内市场出现明显风格切换，且市场有上涨机会。
- 2020年以后，基金发行与市场走势之间的相关性明显走弱。
A股市场估值：
- 市盈率分位数较低的行业包括采掘、纺织服装、电子、房地产等，而休闲服务、公用事业、食品饮料等行业市盈率分位数较高。
- 市净率分位数较低的行业包括非银金融、综合、银行等，而电气设备、化工、食品饮料等行业市净率分位数较高。
- 市盈率与市净率的差异反映了不同行业的估值水平与盈利能力之间的关系。
全球市场估值：
- 全球主要股指市盈率和市净率均处于较高水平，显示全球市场估值偏高。
- 全球市场中，标普500、纳斯达克指数等成长型市场市盈率和市净率分位数较高，而日经225、俄罗斯RTS等市场估值较低。

关键信息

基金发行遇冷：2021年年初偏股型基金发行遇冷，发行份额大幅下降，市场表现未见明显下跌。
市场风格转换：基金发行遇冷前后市场风格转换明显，如从科技转向消费、金融，从消费、周期转向成长。
流动性变化：宏观流动性整体偏紧，公开市场操作以回笼为主，货币市场利率上升，债券市场利率小幅上升。
资金面变化：A股成交额和换手率下降，北上资金净流出，产业资本净减持，股票回购减少。
情绪面变化：股票质押规模下降，市场情绪偏谨慎，但部分行业表现较好。

风险提示

流动性可能出现较大波动。
历史估值不具备直接参考意义，需结合当前市场环境综合判断。

市场趋势

A股市场整体估值处于中等偏低位，部分行业（如采掘、房地产）市盈率分位数较低，而休闲服务、食品饮料等行业市盈率分位数较高。
全球市场估值整体偏高，尤其是标普500、纳斯达克指数等成长型市场。

行业表现

市盈率分位数较低的行业：采掘（4%）、纺织服装（7.2%）、电子（7.8%）、房地产（10.4%）。
市盈率分位数较高的行业：休闲服务（88.9%）、公用事业（85.6%）、食品饮料（85.5%）、汽车（85.3%）、电气设备（77%）。
市净率分位数较低的行业：非银金融（0.6%）、综合（1.5%）、银行（3.9%）、房地产（5.2%）、传媒（16.2%）。
市净率分位数较高的行业：电气设备（94.1%）、化工（87.8%）、食品饮料（85.7%）、有色金属（85.6%）、建筑材料（71.8%）。

市场情绪与资金流向

股票质押：上周股票质押市值占总市值的比例下降，显示市场情绪有所缓解。
海外资金：北上资金净流出24亿元，部分个股受到外资青睐，如比亚迪、中国中免等，而迈瑞医疗、中国平安等则受到外资抛售。
杠杆资金：两融余额小幅上升，融资买入额增加，显示市场仍有一定杠杆支撑。

市场指数表现

市盈率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为11.15、13.42、19.09、13.42、26.26、34.09、53.35。
市净率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.42、1.62、1.85、1.49、3.14、4.08、6.98。