20181123-华创证券-超图软件-300036.SZ-深度研究报告_地理信息系统龙头_长期成长空间不断打开_29页_2mb

超图软件深度研究报告总结

核心内容概述

超图软件（300036）是国内领先的地理信息系统（GIS）平台软件厂商，拥有自主开发的SuperMapGIS基础软件，市场份额稳居中国区第一。公司通过“平台+应用”布局不断完善，业务涵盖GIS基础平台、应用软件、云服务及国际市场，具备较强的市场竞争力和技术优势。

主要观点

• 技术实力强：公司在跨平台GIS、二三维一体化、云端一体化、大数据GIS等技术领域处于行业领先地位，构建了技术壁垒，提升了行业地位。
• 市场前景广阔：GIS在智慧城市、不动产登记、国土三调等领域的应用不断深化，为公司业绩增长提供了坚实支撑。
• 并购增强竞争力：通过全资收购上海南康、南京国图、北京安图、上海数慧等公司，公司进一步巩固了在国土、住建和不动产登记等下游行业的领先地位。
• 业绩增长可期：2018-2020年预测归母净利润分别为2.73/3.65/4.63亿元，对应PE分别为33/25/19倍，公司成长性突出。
• 国际化拓展初见成效：公司已在印尼、泰国、土耳其等国家开展业务，积极拓展海外市场。

关键信息

1. 公司概况

• 超图软件成立于1997年，专注于GIS平台软件、应用软件及云服务。
• 控股股东为钟耳顺，持股11.91%，具有丰富的GIS行业经验。
• 第三大股东为中国科学院地理科学与资源研究所，持股4.61%，体现公司强大的技术背景。
• 公司业务包括GIS基础平台、应用软件、云服务及国际业务。

2. 财务表现

• 营收与净利润：2017年营收12.5亿元，净利润1.96亿元；预计2018-2020年营收分别为17.25亿、22.97亿、29.32亿元，净利润分别为2.73亿、3.65亿、4.63亿元。
• 毛利率：综合毛利率稳定在59%以上，高于同行业平均水平。
• 费用率：销售费用率和管理费用率持续下降，财务费用率保持较低水平。
• 市盈率与市净率：2018年PE为33倍，P/B为4倍；预计2020年PE为19倍，P/B为3倍。

3. 不动产登记与国土三调业务

• 不动产登记进入全面运行阶段，公司参与了国家平台建设及1000余个市县平台建设。
• 国土三调进入集中落单阶段，公司中标多个国家级和省市级项目，业务有望持续释放。
• 自然资源部成立为公司带来新机遇，公司构建了行业解决方案壁垒，提升行业地位。

4. 下游应用业务

• 智慧城市：时空大数据与云平台业务在重庆、大连、西安等近百个城市应用。
• 国防军工：公司产品进入军工主流应用领域，大国防业务由战略储备转向项目落地。
• 城市规划：公司参与“多规合一”试点，业务不断突破。
• 国际市场：公司已进入亚洲、欧洲、非洲、南美洲等国家，拓展初见成效。

5. 投资建议

• 维持预测公司2018-2020年归母净利润为2.73/3.65/4.63亿元，对应PE分别为33/25/19倍。
• 公司是安全性与成长性兼具，业绩与估值匹配的优质标的，上调评级至“强推”。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 下游行业景气度下滑。
• 商誉减值风险。

财务指标概览

投资团队介绍

• 组长、首席分析师：陈宝健
  清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券，2017年加入华创证券研究所。
• 分析师：邓芳程
  华中科技大学硕士，曾任职于长江证券，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：刘逍遥
  中国人民大学管理学硕士，2018年加入华创证券研究所。

总结

超图软件凭借领先的技术实力和完善的“平台+应用”布局，在GIS行业占据重要地位。随着不动产登记、国土三调及智慧城市建设的推进，公司业绩增长可期。同时，公司积极拓展国际市场，进一步提升品牌影响力和市场占有率。尽管面临市场竞争加剧和商誉减值等风险，但其技术优势和行业地位使其成为具有长期成长潜力的优质标的。