计算机行业专题研究_商誉减值规模大增_严重侵蚀行业利润_13页_1mb

计算机行业专题研究：商誉减值风险分析

核心内容

• 商誉减值规模显著增长：2018年计算机行业商誉减值金额预计在63.88亿元至101.55亿元之间，较2017年的27.68亿元增长了221%至267%。
• 商誉减值对行业利润侵蚀增强：2018年商誉减值占行业净利润比例约为24.7%至28.2%，预计2018年行业净利润将明显下滑，商誉减值对业绩的影响将进一步扩大。
• 商誉减值风险集中爆发：2018年成为2016年并购标的业绩承诺末年和2015年并购标的业绩承诺完成后的第一年，商誉减值高峰期来临。
• 商誉风险排名靠前：计算机行业在中信29个行业中，总商誉值和商誉占净资产比值均排名前三，其中商誉占净资产比值高达18.8%。
• 高商誉风险公司占比高：行业有近三成公司商誉风险处于中高水平，其中6%的公司商誉/净资产比值超过50%，处于高风险状态。

主要观点

• 政策推动并购热潮：2014年至2016年，政策支持下计算机行业掀起并购浪潮，导致行业商誉风险系统性上升。
• 监管趋严影响商誉增长：2016年起，监管层对并购市场进行严格规范，导致行业商誉值增长放缓。
• 商誉减值集中于业绩承诺末年：由于并购集中在2014-2016年，2018年成为商誉减值高峰期，业绩承诺末年和承诺期后的公司更易出现大额商誉减值。
• 部分公司存在财务洗澡现象：部分上市公司可能将利空因素集中在2018年释放，以减轻后续年份盈利压力。
• 高商誉风险公司需重点关注：商誉/净资产比值高于50%的公司商誉风险较高，需特别关注其减值风险。

关键信息

• 2014-2016年并购集中：行业商誉值在2013年末为约96亿元，截至2018年3季度增长至1045.56亿元，是2013年末的10.9倍。
• 2018年商誉减值规模：预计在63.88亿元至101.55亿元之间，部分公司未公布具体减值金额。
• 飞利信商誉减值：2018年预计商誉减值13至18亿元，是2016年三泰控股商誉减值金额的数倍。
• 商誉减值对净利润的影响：部分公司商誉减值金额占其净利润比例较高，如东华软件、东方通、中科金财等。

行业商誉减值情况

表5：2006-2018H计算机行业前十大商誉减值事件

表6：2018年业绩预告及商誉减值风险

表7：2018年业绩修正公告及商誉减值风险

风险提示

1. 商誉减值持续性：上市公司及其并购标的商誉减值行为具有持续性，需持续关注。
2. 业绩承诺无法兑现：对赌期的业绩承诺存在无法兑现的风险。
3. 并购标的经营恶化：并购标的经营情况恶化后，可能持续拖累上市公司业绩。