2018-A股传媒行业商誉及商誉减值分析_构造商誉减值新指标_衡量减值风险_16页-1mb

构造商誉减值新指标，衡量减值风险

核心内容

本报告分析了A股传媒行业商誉及商誉减值情况，指出随着证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，商誉减值的会计监管进一步加强。传媒行业由于并购重组频繁，商誉账面价值和减值金额均处于A股前列，显示出较高的商誉减值风险。

主要观点

• 商誉减值监管趋严：证监会对商誉减值测试、信息披露和会计处理提出了更严格的要求，强调定期进行减值测试、合理分摊商誉及充分披露信息。
• 传媒行业商誉风险突出：截至2018年三季度，传媒行业商誉账面价值为1,687亿元，占A股总商誉的11.8%，占总资产和净资产的比例分别为16.13%和25.88%，显著高于其他行业。
• 细分行业风险差异：游戏和营销行业商誉减值风险较高，其中营销行业商誉减值金额占传媒行业总减值的48.7%，游戏行业则因盈利能力较强，实际风险低于表观风险。

关键信息

商誉及减值数据概览

• A股商誉账面价值总计14,252亿元，传媒行业占比11.8%。
• 2017年传媒行业商誉减值总额为62.6亿元，占A股总商誉减值的17.3%。
• 传媒行业商誉减值占净利润比例高达16.49%。

分细分子行业分析

• 游戏行业：

  • 商誉账面价值568.1亿元，占传媒行业商誉的33.7%。
  • 2017年商誉减值金额15.3亿元，占传媒行业总减值的24.4%。
  • 商誉减值占净利润比例为9.9%，整体风险较低。

• 营销行业：

  • 商誉账面价值368.7亿元，占传媒行业商誉的21.9%。
  • 2017年商誉减值金额30.5亿元，占传媒行业总减值的48.7%。
  • 商誉减值占净利润比例高达38.8%，剔除ST*巴士后为15.6%。

• 影视、出版、互联网、教育等行业：

  • 商誉减值占净利润比例普遍在6%至10%之间。
  • 院线和广电行业未出现商誉减值。

风险评估指标

• 构建“商誉账面价值/相关公司年净利润”指标，用于衡量商誉减值风险。
• 指标值小于5，基本无风险；5至10之间，风险较小；大于10，可能存在风险。

重点公司分析

营销行业

• 分众传媒：商誉账面价值1.49亿元，基本无风险。
• 蓝色光标：商誉账面价值47.14亿元，其中9家子公司存在减值风险，部分子公司盈利不佳。
• 利欧股份：商誉账面价值37.40亿元，其中4家子公司存在减值风险。
• 省广集团：商誉账面价值20.50亿元，其中5家子公司存在减值风险。

游戏行业

• 三七互娱：商誉账面价值25.40亿元，商誉/年净利润为0.88X，基本无风险。
• 吉比特：商誉账面价值381万元，商誉/年净利润为0.17X，基本无风险。
• 游族网络：商誉账面价值9.73亿元，商誉/年净利润为0.88X，基本无风险。
• 掌趣科技：商誉账面价值53.92亿元，其中3家子公司存在减值风险。

其他行业

• 奥飞娱乐：商誉账面价值29.43亿元，由7家子公司形成，除BabyTrend外，其余子公司盈利情况不详，减值风险不确定。
• 视觉中国：商誉账面价值13.83亿元，商誉/年净利润为1.21X，基本无风险。
• 立思辰：商誉账面价值40.52亿元，其中5家子公司存在减值风险。

投资建议

• 游戏行业：尽管商誉账面价值高，但盈利能力强，建议关注吉比特、游族网络、中文传媒。
• 营销行业：商誉减值风险较大，建议关注分众传媒、视觉中国。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响传媒行业整体增速，进而影响商誉减值。
• 行业增速放缓：可能导致相关标的资产盈利能力恶化，存在商誉减值风险。
• 信息披露：部分公司盈利情况不详，减值风险难以准确评估。

投资评级

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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