20181118-光大证券-企业财务特征系列研究之四_商誉减值的七大迹象_8页_958kb

商誉减值的七大迹象总结

核心内容

商誉减值是企业合并后常见的一项财务风险，其存在可能对企业的资产负债结构和盈利状况产生重大影响。本文从监管提示、信用风险、减值迹象等方面，系统分析了商誉减值的成因与影响，旨在为投资者提供识别商誉减值风险的参考依据。

主要观点

1. 监管风险提示
   证监会于2018年11月16日发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，强调商誉减值测试的重要性，要求企业定期或及时进行减值测试，并合理分摊商誉至资产组或资产组组合。

2. 信用风险影响
   高商誉占比可能低估企业的债务负担，因为商誉无法单独出售或变现，无法用于偿还债务。此外，商誉减值确认的主观性可能导致业绩波动，增加财务不确定性。

3. 商誉减值的七大迹象
   商誉减值通常由以下七种迹象引发：

   • 经营不及预期，尤其是业绩承诺未达成；
   • 行业政策发生重大变化；
   • 技术更新导致原有业务模式难以维持；
   • 经营特许权或特定资质发生不利调整；
   • 市场投资报酬率上升，且无迹象表明将下降；
   • 国际汇率波动对海外并购产生影响；
   • 所处国家或地区存在重大经营风险。

关键信息

• 商誉的性质：商誉不是真正的资产，无法单独出售或变现，不能用于偿还债务。
• 减值测试要求：企业需每年至少进行一次商誉减值测试，且需合理分摊商誉至相关资产组。
• 减值影响：商誉减值会直接影响企业净利润，且可能因集中计提造成业绩大幅波动。
• 高商誉占比：2017年末，A股市场有120家企业商誉占比超过50%，信用债市场也有40家发行人存在类似情况。
• 典型案例：
  • 坚瑞沃能：因沃特玛经营严重亏损，全额计提46.16亿元商誉减值，导致2017年营业利润同比变动为-800.51%。
  • 赛迪传媒：因未及时计提商誉减值被证监会处罚。
  • 美丽生态：因园林绿化资质取消，导致商誉减值7.11亿元。
  • 东方通：因5G技术升级及核心人员流失，计提3.85亿元商誉减值。
  • 洲际油气：因国际汇率波动导致商誉减值2183万元。

风险提示

• 经济下行压力：经济环境恶化将增加被并购标的实现超额盈利的难度，进而加大商誉减值风险。
• 政策与市场变化：行业政策调整、技术革新、市场竞争加剧等外部因素可能导致商誉减值。
• 汇率波动：涉及海外并购的企业需关注国际汇率变动对商誉的影响。

估值与分析方法的局限性

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者需结合企业实际情况和外部环境变化，综合判断商誉减值风险。

投资者建议

• 关注企业商誉占比，识别高商誉企业潜在的减值风险。
• 识别商誉减值迹象，如业绩下滑、行业政策变化、技术更新、资质调整等。
• 企业是否按照监管要求进行商誉减值测试，是评估其财务健康的重要依据。
• 投资决策应结合企业整体财务状况，而非仅依赖商誉减值测试结果。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

联系信息

• 分析师：

  • 张旭 (执业证书编号：S0930516010001)
    电话：010-58452066
    邮箱：zhang xu@ebscn.com
  • 刘琛 (执业证书编号：S0930517100006)
    电话：021-52523678
    邮箱：chenliu@ebscn.com

• 联系人：

  • 曾章蓉 电话：0755-23894967 邮箱：zengzhangrong@ebscn.com
  • 危玮肖 电话：010-58452070 邮箱：weiwx@ebscn.com

相关报告

• 政策叠加下的民营实体企业生存环境一产业债信用观察系列之总览……2018-10-25
• 从乐视看今年违约的共性—15 乐视 01 违约点评……2018-08-05
• 用什么补充资本—商业银行资本工具探究……2018-07-31
• 从债券投资者角度看并购估值……2018-07-30
• 是什么阻碍了信用的投放？……2018-07-19